A股市场产业链周报:宏观经济短期“利空出尽”,A 股市场有望维持上升态势

投资要点

产业链数据综述

1、8月经济数据低于预期,预判年内宏观经济已触底。9月13日国家统计局公布8月宏观经济运行数据,8月工业增加值同比增速为6.9%,创68个月新低,低于市场预期;同期基建投资、房地产投资和制造业投资增速全线下滑,致使1-8月固定资产投资增速下滑至16.5%。结合此前公布的外贸数据和零售数据,显示宏观经济压力增大, 逐步与此前相对“悲观”的微观数据相呼应。从2014年全年的时间区间看,我们认为8月低于市场预期的经济数据显示全年经济增速低点已现。(1)9月开始社会开工率季节性回升、(2)房地产行业运行态势企稳回升(预期商品房成交企稳的背景下)以及(3)管理层“定向刺激”进一步强化,将共同助推宏观经济的企稳。至于“定向刺激” 的强化态势,我们无需纠结“定向”之名,务必关注“总量”之实。

2、产业链数据简评。(1)9月商品房成交企稳回升态势,预计全月成交较8月有望明显回升。经粗步统计,9月1-12日30大中城市商品房成交面积约598.6万平方米,环比8月同期的532.6万平方米上升了12.4%,升幅较2013年同期上升了3.7百分点。“金九银十”开发商推盘量增加、商品房成交信贷上的进一步支持,将是9月商品房成交持续回升的重要因素。(2)地缘政治危机或将不利于BDI 的持续回升。9月12日欧盟新一轮对俄制裁生效,以及美国和日本对俄罗斯因乌克兰地缘政治危机升级而实施制裁,此外俄罗斯对欧美日的反制裁措施的实施,这些将不利于全球经济复苏的复苏, 尤其是其中的欧盟和日本经济的复苏回升。作为全球经济的影子指标BDI,将不可避免地受到上述制裁和反制裁措施的负面影响。(3)8月PPI 同比为-1.2,较7月降幅扩大了0.3个百分点,且8月PPI 环比为-0.2%。其中属于生产资料PPI 分项的采掘工业(↓4.4%)、原材料工业(↓1.5%)和加工工业(↓1.5%)的PPI 均出现同比降幅扩大的现象,表明宏观经济内生动力疲弱,进一步表明2季度以来以基建投资为中心的“微刺激”政策效果有限,与此前疲弱的PMI 数据和进口数据相印证。

行业配置建议

宏观经济基本面短期“利空出尽”,A 股市场有望维持上升的基本态势。从动态的视角看,8月低于市场预期的宏观经济数据已经显示2014年内经济增速已触底。随着未来管理层“定向刺激”强化、商品房销售的企稳以及季节性开工率的回升,宏观经济企稳回升是一个大概率事件。随着宏观经济企稳回升,那么反映宏观经济风险的风险溢价尤其是其中的股权风险溢价有望下降,进而为A 股市场运行打开估值修复的空间。基于此,我们维持“A 股市场有望维持上的基本态势”的观点,建议重点关注低估值蓝筹板块,具体包括金融、地产、建材、高铁、电力设备等板块。作为风险提示,我们认为低于预期的8月宏观经济数据或将给A 股市场带来震荡,但无需过于担忧。