有色金属行业:美元大涨,大宗商品齐回调

上周,基本金属全线回调,LME 镍、锌分别大跌6.1%、4.8%。上周,欧央行ABS 购买计划遭德法反对,美联储加息预期提前反应,克强总理强调缓刺激、调结构,美元指数大涨,CRB 商品全线下挫。周末中国疲软的8月数据对大宗商品再施压力,本周联储会议是否会沿用“维持利率在相当长一段时间”的前瞻性指引(是否6个月内加息)非常关键。

2014年有色商品期货的持续上涨受到了诸多超预期因素的推升,包括:美国经济转好,但没好到加息;镍、锌、铝轮番呈现供应收缩;欧央行持续加码宽松。第一波行情基本反映了超预期因素,价格上涨动力在放缓。但是,我们认为供应收缩的大背景尚在,加上中国经济不会太差、联储加息并不坚定,坚定看好基本金属的慢牛行情。

提议禁矿令的菲议员支持给于五年宽限期,上周伦镍大幅回调。我们认为,菲律宾此时禁矿,遭遇国内利益集团打压的概率较大,提高出口关税可能是更现实的政策选择。菲矿出口的季节性下降将使得四季度国内进口量大幅降低,而不锈钢旺季将从需求侧拉动港口镍矿库存显着去化,库存信号将催化镍价上涨。

上周,黄金大跌3.1%,收于1229美元/盎司。随着地缘冲突缓解,及美欧央行政策不同步推涨美元,上周黄金重挫。本周联储会议若不兑现“改变前瞻指引措辞”预期,或者乌俄冲突重燃,金价或将企稳回升。

上周,钽连续回调,银、铋上涨。5月至今持续在10.5万元/吨附近盘亘,接近中小矿山的成本线。若企业收储四季度再度展开,钨价上涨空间较大,建议关注中钨高新、章源钨业、厦门钨业等标的。

上周,稀土价格继续下跌,镨钕氧化、氧化镝分别下跌1.1%、1.2%。稀土价格持续回调,但打黑活动已来开序幕,预计下半年产业、管制政策将陆续出台:第一,出口管制政策败诉落定,大集团整合迫在眉睫;第二,稀土资源税实施前务必清理非法矿源,高压打黑活动或再推行;第三,2014年度稀土收储有望在下半年落实。市场对稀土行业修复预期强烈,股票标的有望先于实体走出拐点,建议关注厦门钨业、创兴资源以及威华股份。

投资建议:第一,建议配置资源自给率高、业绩弹性大的镍业标的,迎接镍价第二波上涨。第二,建议重点关注:焦作万方、云铝股份、中国铝业、神火股份。铝价上涨持续性强,继续积极配置业绩弹性大的A 股铝业标的。

选股逻辑有三条标准:一是自备电比例高、煤炭外购比例高的,可以充分享受煤价下跌带来的电力成本下降;二是电解铝每股产能高,可以较大程度享受铝价上涨、成本降低的利润空间扩大;三是铝土矿资源自给率高,以防范中期内印尼禁矿带来的成本上升。第三,建议关注驰宏锌锗、中金岭南、银泰资源等为代表的铅锌资源类标的,以及受益于价格上涨、开工率上升的铅锌冶炼标的,如罗平锌电、株冶集团、豫光金铅等。第四,个股方面,建议重点关注精诚铜业、宜安科技、众和股份和中钨高新。

风险提示:1)全球经济复苏放缓,有色金属需求低迷;2)QE 削减加速。