继峰股份：继往开来 勇攀高峰

继峰股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

出席嘉宾:

继峰股份董事长 王义平先生

继峰股份董事、总经理 郑 鹰先生

继峰股份财务总监 樊 伟先生

继峰股份董事会秘书 王俊宏先生

东方花旗证券董事总经理 魏浣忠先生

东方花旗证券执行总经理 俞军柯先生

经营篇

问:请问公司的主营业务是怎样的?

王义平:公司主营业务为乘用车座椅零部件的研发、生产与销售,主营产品包括乘用车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手,主要客户为江森自控、李尔集团、佛吉亚等国际知名座椅厂商在国内外的独资或合资企业,并间接配套给一汽大众、东风日产、神龙汽车、一汽轿车、上海通用及通用汽车、克莱斯勒、长安福特、一汽丰田、东风本田、华晨宝马等国内外知名整车厂商。

问:请介绍下公司的销售模式。

王义平:公司主要采用直销模式向江森、李尔、佛吉亚等汽车座椅生产厂家提供配套产品。一般来说,配套供应商需经过第三方和整车厂商较长时间严格认证后,才能进入配套体系,但进入整车厂商或一级供应商的合格供应商名录后,通常合作关系较为稳定。

报告期内,公司产品销售主要为内销,存在一定比例外销。内销和外销均采用直接销售模式。

(1) 内销模式

公司通过竞标方式取得相关车型配套项目后,经过技术设计、模具开发、产品试制和客户样件认可、PPAP批准通过后,公司与客户建立起该车型配套的长期合作关系,正式进入批量供货阶段。一般来说,新车型项目周期约为5年至7年,在该车型寿命期内,公司根据客户的采购计划确定年度和月度生产计划。在具体生产销售过程中,客户每月下发次月订货计划和未来三个月的预测计划,公司根据客户定期下发的订单组织发货。

(2) 外销模式

公司外销主要产品为头枕支杆和座椅扶手,销售区域主要集中于欧洲、北美市场,支杆产品主要销售给摩洛哥李尔、西班牙李尔、波兰李尔、印度泰李等客户,座椅扶手主要销售给阿贾克斯李尔、惠特比李尔等客户。

公司竞标获得相关车型配套项目后,由海外客户提供技术图纸,公司经过模具开发、产品试制、客户PPAP检测通过后,进入量产供货阶段。公司根据客户下发的订单情况组织生产并按照客户要求及时交货,一般在发货后90天左右,客户将向公司付款。

问:请介绍一下公司产品质量控制情况。

王义平:公司十分重视产品质量,一贯坚持“竭诚满足客户要求,促使企业持续发展”的质量方针,对产品生产全过程进行质量控制,公司已严格ISO/TS16949:2009质量管理体系标准建立了一套完整的质量管理体系文件,包括四个层级文件即质量手册、程序控制文件、各类作业指导书和支持性管理文件、各类质量记录和表单等,从原材料采购入库、产品设计与开发、生产、产品检验到成品出厂均做了明确和详细的规定,实行标准化管理。公司现已通过ISO/TS16949质量管理体系认证并获得必维国际检验集团颁发的证书,并有多项产品获得中国质量认证中心的强制性CCC认证。

公司自设立以来产品和服务质量状况良好,遵守国家有关质量管理的法律法规,产品符合国家关于产品质量、标准和技术监督的要求。

问:请简要介绍一下技术优势。

郑鹰:公司拥有行业领先的头枕支杆槽口加工技术和慢回弹泡沫配方工艺。在头枕支杆槽口加工方面,公司主要采用自主研发的多槽口加工工艺、连续弯曲薄壁加工技术、二端同步缩口工艺、复杂形状凸弧槽口滚切工艺等技术工艺,能够在确保支杆具备高标准的抗冲击能力和安全锁止能力的同时,使头枕支杆壁厚比普通支杆壁厚薄三分之一以上,从而达到轻量化要求,能够满足国内外客户高标准的质量要求。在泡沫配方和生产方面,公司拥有较多的经验和技术优势,除了传统的泡沫生产方式,公司还具有PIP发泡工艺,并成功应用于新天籁和奥迪等高档车型的头枕项目。

公司拥有专业的项目前期开发工程师和研发设计人员,现已逐步具备和客户同步开发乘用车座椅头枕和扶手的设计开发能力。同步开发能力是目前整车厂商和座椅总成厂商评定供应商实力的重要依据。

同时,公司具有座椅头枕及扶手生产所需工装和专业设备的设计制造能力,各种专业设备及工装的自制能力保证了公司项目开发的高效性和灵活性,并能够快速响应客户提出的设计更改和质量要求,及时修改模具制作样件。

问:请介绍一下公司的生产模式。

郑鹰:公司生产模式分为新产品开发后生产和成熟产品生产。新产品生产需要进行开发验证后转移至生产工厂进行批量生产,存在一系列严格的认证程序,从而保证新产品开发的成功率。新产品项目开发需要经过技术设计、模具开发制作,产品试制及模具改进,产品检测并经过客户准生产件批准程序(PPAP)认可,之后即可进行产品的批量生产。成熟产品主要采取“以销定产”的生产模式,客户在项目开发前期与公司商务部签订框架合同,确定购销意向,并每年度和公司商务部签订采购合同来执行销售行为。通常,长期合作的客户向公司提交年度采购计划预测,并且每月发出下月采购计划和后三月滚动预测计划。计划物流部根据销售合同、下月采购计划滚动预测及每月实际收到订单的情况,按照订单缓急程度制定发货时间表;计划物流部汇总后结合成品库存情况滚动编排生产月计划书、周计划书,并下发至生产部组织生产。

问:请问公司的营业收入构成。

樊伟:报告期内,公司营业收入以主营业务收入为主,公司主营业务收入占营业收入的比例均超过95%,主营业务突出。公司主营业务收入主要来自座椅头枕、支杆、扶手等汽车座椅零部件的销售;2012年,公司主营业务收入较上年增长11.02%;2013年,公司主营业务收入较上年增长44.34%,公司主营业务发展迅速。

公司其他业务收入所占比例较低,2011年、2012年、2013年和2014年1-9月,其他业务收入占营业收入的比例分别为1.02%、0.82%、0.84%和1.78%。公司其他业务收入主要为材料销售收入,占营业收入比重很低。

问:请问公司应收账款坏账准备计提情况。

樊伟:公司遵循稳健性原则,制定了符合公司经营特点的坏账准备计提政策。对单项金额重大的应收款项或单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项逐项进行减值测试,有客观证据表明其发生了减值的,根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额,确认减值损失,计提坏账准备;对于按投资备付金组合计提坏账准备的应收款项,根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备;对于按账龄组合计提坏账准备的应收款项,采用账龄分析法,按如下比例计提坏账准备:账龄在1年以内(含1年)的应收账款计提比例为5%,1-2年为20%,2-3年为50%,3年以上为100%。

截至2014年9月末,公司计提坏账准备金额1,167.12万元,而报告期内,公司实际没有发生坏账损失。公司应收账款主要债务人为李尔集团、江森自控、佛吉亚等知名汽车座椅总成厂商在国内外设立的全资或合资企业,这些客户具备经营规模大、资金实力强、信誉好等特点,且与公司保持长期合作关系,公司应收款项发生不能及时收回的风险较小。公司应收款项的坏账准备计提政策适应本公司实际情况,符合谨慎性原则。

行业篇

问:请简要介绍一下行业规模。

郑鹰:我国汽车零部件行业的发展与汽车工业的发展息息相关。近年来,随着我国汽车工业的快速发展,我国汽车零部件行业总体规模正迅速壮大,呈现快速增长趋势。2013年1-11月,我国汽车零部件制造业实现主营业务收入24,165.38亿元,较上年同期增长17.00%(数据来源:中国汽车工业协会产销快讯)。

问:请介绍一下行业的竞争格局。

郑鹰:汽车零部件行业是汽车制造专业化分工的重要组成部分,汽车零部件生产企业主要向整车生产企业提供配套零部件。目前,汽车零部件企业在为汽车整车配套的过程中,为适应汽车制造企业提出的更高要求和汽车零部件本身复杂性及专业化生产的特点,以“零件→部件→系统总成”的产业链形成金字塔式的多层次分工体系,即供应商按照与汽车制造企业之间的供应关系分为一级供应商、二级供应商、三级供应商等多层级关系。随着我国汽车工业的不断发展,汽车零部件企业整体实力大大增强,但根据汽车零部件行业特有的金字塔体系可知,行业整体集中度不高,企业数量较多。

目前,我国汽车座椅产业链大致分为三级,一级供应商为座椅总成厂商,主要采购关键零部件,制造座椅总成,并提供给汽车整车厂商。目前座椅总成行业领域主要被外资企业垄断,如江森、李尔和佛吉亚在国内设立的众多独资或合资企业等,二级供应商负责座椅系统关键零部件的生产制造,如座椅头枕及座椅扶手等配套零部件,三级供应商主要负责二级供应商部分零部件或部分工序的加工,以代工、外协为主。

通常来说,座椅总成制造商竞标取得整车厂商新车型项目后,将需对外采购的配套座椅零部件如座椅头枕、扶手等产品向二级供应商发送竞标邀请,座椅零部件企业只有竞标取得江森、李尔和佛吉亚等企业座椅项目后,才能成为整车厂商新车型的零部件配套供应商。因此,汽车座椅头枕及扶手等零部件制造企业主要通过参与江森、李尔、佛吉亚等一级供应商的产品竞标获取订单,实现向整车厂商配套。但在国内配套模式中,也存在部分整车厂商直接对部分座椅系统零部件产品进行招标,如一汽大众对其新车型配套的座椅头枕、扶手项目采用向其供应商体系内的二级供应商直接询价的方式,自主选择其头枕、扶手产品配套供应商,然后向江森、李尔等一级座椅总成供应商指定中标企业为其定点供应商。

我国本土汽车座椅零部件制造企业主要集中于二级、三级供应商领域,在这种市场格局下,国内座椅零部件企业若能进入江森、李尔、佛吉亚等一级供应商的配套体系,其产品就能间接配套给通用、大众、日产等全球知名汽车厂商,并说明企业的产品质量、技术水平和研发实力具备了一定的竞争实力。随着汽车零部件行业层级供应模式的不断深入和专业化分工不断细化,我国本土座椅零部件制造商在产业链中扮演了越来越重要的角色。

发行篇

问:请介绍一下募集资金的用途。

王义平:本次发行募集资金扣除发行费用后,将投资的项目情况如下:

1、汽车头枕总成、支杆及扶手总成项目。项目总投资额35056万元,募集资金投入32656万元。项目批文,宁波经济技术开发区管理委员会宁开政项[2012]39号。

2、研发中心项目。项目投资总额4599万元,募集资金投入4599万元。项目批文,宁波经济技术开发区管理委员会宁开政项[2012]38号。

3、补充流动资金及归还银行贷款。项目投资总额不超过30000万元,募集资金投入6700 万元。

问:请介绍一下募集资金投资项目风险。

王俊宏:公司本次募集资金投资项目是以国家产业政策为指导,根据自身战略规划,进行了充分的市场调研,并通过严格、详尽的可行性论证之后确定的,具有较强的可操作性,但仍然不能排除由于国家宏观经济政策或市场状况发生较大的变化,对募集资金投资项目的实施以及经济效益产生不利影响。公司本次募集资金投向存在的主要风险如下:

(一) 市场风险

本次募集资金项目主要是原有优势产品的产能扩张,项目建设完成后,公司座椅头枕、头枕支杆及座椅扶手的产能将大幅增长,对公司未来市场开拓能力提出了更高的要求。虽然公司在决策过程中经过了认真的可行性分析,但如果公司市场拓展不力,或者产品市场需求发生重大不利变化,公司新增产能不能完全消化,则公司本次募集资金投资项目存在一定的市场风险。

鉴于公司头枕产品在一汽大众占有的配套市场份额已处于较高水平,若公司不能进一步提升在一汽大众的配套市场份额,或者因竞争加剧,公司在一汽大众的配套市场份额出现明显下降,公司本次募集资金投资项目将面临新增产能难以完全消化的风险。

(二) 项目建设风险

公司本次募集资金投资项目建成投产后,将对本公司的发展战略、经营规模和业绩水平产生积极作用。但是,本次募集资金投资项目的建设计划和实施过程存在着不确定性,募集资金投资项目在实施过程中也可能受到市场变化、工程进度、工程管理、设备供应及设备价格等因素的影响,存在项目不能按期竣工投产的风险。

(三) 募集资金运用不能达到预期收益的风险

公司本次募集资金投资项目总体资金需求量较大,共需上市募集资金投入37,255万元,其中项目建设投资需要募集资金投入32,656万元,公司固定资产规模将有大幅度增加。一旦项目产品无法按预期实现销售,则存在本次募集资金投资项目无法达到预期收益的风险,包括固定资产折旧等在内的成本费用大幅增加,将对公司经营业绩产生不利影响。

公司根据现有主要产品销售单价和毛利率情况,本着谨慎原则,测算正常市场情况下公司本次募集资金投资项目预期经济效益,但若未来公司主要产品销售单价和毛利率水平因竞争加剧出现大幅下降,则公司本次募集资金投资项目将面临达产后不能实现预期收益的风险。

问:如果公司股票首发价太高了,上市后会怎么样?

魏浣忠:首发价格是通过向询价对象进行询价并最终确定的。继峰股份是一家优质、业绩良好的上市公司,会给投资者带来良好的回报。谢谢!此外,发行价的确定参考了同行业二级市场平均市盈率和可比公司平均市盈率,相对充分地考虑了市场下跌的风险。