交通银行首席经济学家连平：应下调存款准备金率

存款准备金率应该下调。目前经济下行压力大,工业领域持续通缩,消费者价格运行在低位。从货币政策角度看,定向调整和总量调整要配合,才能更加有效。2014年虽然采取了很多定向宽松、结构调整的措施,客观上也增加了总量,但由于没有总量配合,整体效果不理想。经济中存在的结构性问题,绝非短期内能彻底解决,既然这样就要面对现实,结构调整需要价格、总量调整相配合。

2014年11月,降低基准利率标志着价格开始调整,接下来最需要调整的就是存款准备金率,应该降准。一,在外汇占款增速持续放缓情况下,要维持流动性还要降准。二,银行信贷投放能力的基础就是存款,存款准备金率高企,显然制约了其信贷能力,不利于稳增长。三,通过降准,降低企业融资成本更直接。四,推进利率市场化,需要比较宽松的流动性环境配合,不仅货币市场流动性宽松,银行存款也要比较充裕。2014年的特征是“一松一紧”,货币市场偏松,但存款市场还是偏紧,这对市场利率走势产生一定影响。五,积极财政政策如果没有金融配合,融资市场偏紧,很难达到预期效果。六,无论从历史看,还是国际比较,PPI持续34个月负增长,存款准备金率还维持在20%的高位,这样的搭配从来没有过。

中国经济问题确实比较复杂,降准并不能解决所有的问题,价格、定向、总量工具相互配合,才容易出现比较好的效果。从流动性的角度分析,央行做了很多调整,投放了很多资金,但效果不明显,根源还是在银行体系。流动性主体来源是商业银行,商业银行一有闲钱就会拿到货币市场上去。现在银行存款中,活期存款增速持续下滑,大大低于整个存款增速。这说明,随着互联网金融兴起和利率市场化推进,活的资金越来越多被抽走。尽管银行存款数据很好看,但“活钱”并没有那么高。

未来政策调整仅仅依靠价格调整,效果可能不会很好,所以定向调整加上总量适度调整,这样效果会更好。