常山药业：原料药到制剂企业的华丽转身 维持增持评级

宏源证券近日发布常山药业(300255)的研究报告称,原料药年内价格平稳,出口有望突破。13年底前国内主要肝素原料药出口企业产量保持相对稳定,在国外需求整体平稳增长的环境下,出口价格有望保持稳定。同时,公司13年初取得FDA认证,与美国潜在客户进行了深入接触,年内有望取得原料药美国出口突破。

制剂保持高增长,品规有望进一步丰富。12年公司实现原料药到制剂的华利转身,制剂收入占比达51%,利润占比超过80%。12年低钙销量增速在35%以上,进口替代、入选新版基药目录及适应症扩充等因素并借助代理销售模式将促使低钙继续保持30%以上高增长。同时公司年内有望取得1~2个低分子肝素品种批文,再者,常州子公司的4个低钙品规也有望年内获批,这些将有助与丰富公司低分子肝素制剂品规,提升产品竞争力。

注重研发,着眼长远,增加储备品种。公司与美国公司合作,着手糖尿病治疗药物艾塞那肽类似物(CJC-1134-PC)的开发。涉足糖尿病领域有助于改变公司品种相对单一局面,丰富公司品种结构。

低钙放量是公司业绩的主要增长点,原料药出口有望提升公司业绩的弹性空间。低分子肝素品种获得批文、原料出口获得突破及糖尿病药物合作的进展等均是公司股价上涨的催化因素。预计公司13、14、15年每股收益为0.67和0.86元和1.10元,对应市盈率分别为28、22和17倍,维持“增持”评级。