投资要点:
近期,我们对公司进行了实地调研,并参观回瑶的工厂,得出以下结论:
松节油目前价格平稳,供给约束和松香需求低迷要靠松节油涨价弥补进而推动公司业绩的逻辑无法兑现。松节油占公司原料成本的70%左右,目前松节油的价格保持平稳,维持在14000元/吨。松节油的价格平稳主要是因为松香的产能在2010年出现了大幅放量的情况,而同期无大规模的自然灾害,供给约束的逻辑无法兑现。另外由于行业对原料的整体需求基本保持平稳,松香价格目前也保持平稳,人力成本的上升并不能给松节油大规模涨价提供逻辑支撑。另外,公司毛利率较为平稳,波动较小。
6月,亚细亚樟脑磺酸产能将翻倍,月桂烯将在回瑶厂区投产。6月,公司的张家港亚细亚化工的樟脑磺酸产能将从现在的750吨/年增加一倍至1500吨/年,回瑶厂区将会新增月桂烯1000吨/年的产能。公司2011年底投资建设的香料项目未来将会逐渐投产。樟脑磺酸项目750吨/年的新产能投放将会帮助公司消化合成樟脑1700吨/年的产能。
盈利预测与投资评级。我们假设公司的项目建设进度符合调研结果,则公司2013年-2015年的EPS为0.46元、0.58元和0.69元,给予“增持”的投资评级。
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