宋城股份：景区提价助净利润增长28.79%

收入稳步增长,扣非后净利润增长28.79%。2013年第一季度,公司实现营收8777.9万元,同比增长23.85%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2,663.87万元,同比增长28.79%,各项经营指标稳步增长;每股收益0.09元,同比增长28.57%。

毛利率上升4个百分点,净利率下滑7个百分点。第一季度公司毛利率为40.96%,同比上升4个百分点,主要由于宋城景区和烂苹果乐园的票价提高;净利率同比下滑7个百分点至53.87%,主要因为报告期内所得税费用的增加,该项费用比上年同期增加17.6%。

政策利好,票价提价共助业绩增长。报告期内公司享受文化和旅游的双重利好,收到各类政府补助合计2,753.00万元。宋城景区一票制改革,收入增长明显;烂苹果乐园提价而客流量不减,结合节假日开展主题活动,经营持续升温。报告期内营业利润增长29.18%。

杭州景区整合资源扩大协同效应,异地项目进展顺利。2013年宋城景区周边配套懒城将逐步亮相,新版《宋城千古情》拟于三季度推出。

我们认为,宋城景区资源整合有望开创新的盈利增长点,烂苹果差异化经营以及“主题公园+文化演艺”的经典模式将给公司带来稳定利润流。同是,预计三亚、丽江两地千古情将于下半年分别开演,稳定的旅行社营销渠道与成熟的演艺团队,加上三亚与丽江两个黄金旅游地点较大的游客底量,未来业绩潜力较大。预计2013-2015EPS0.53元、0.64、0.80元,对应PE26.55、22.16、17.70倍,维持增持评级。