碧水源：水中选秀 关键在技术

调研内容

近日我们到上市公司进行了实地调研,就公司目前各业务的发展情况、在建项目的进展、行业未来发展空间及前景等问题,与公司高管进行了深入的交流。

主要观点

核心设备和技术是公司盈利的主要来源 公司主营业务是作为MBR 技术整体解决方案提供商,为客户一揽子提供应用MBR 技术建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案。公司MBR 国内第一,目前每天处理量约600万吨;公司是唯一家拥有独特技术和产品的企业,因此核心设备和技术成为公司盈利来源,因为公司不做工程;未来公司也不打算做BOT 和BT 项目。

膜逐步进入更换期,将成为公司业绩新的增长点

2011年公司膜产能170多万平方米;无锡碧水源(300070)丽阳膜科技公司100万平方米的膜生产预计2012年11月投产,预计2012年公司膜产能将达到300多万平方米,目前公司膜产品还能完全自给,但随着公司规模的扩大,各地项目的连续开工,2013年公司膜产能将逐步达到满负荷。 公司是从2006年开始做膜处理项目的,而膜更换期5-7年左右,13年开始陆续进入更换期,后续更换规模将加大,每年能提供相当规模的收益,成为公司业绩新的增长点。

饮用水标准提高和污水处理再生水投资提升MBR 市场空间

随着人民生活水平的日益提高及水资源的日渐紧缺,国标《生活饮用水卫生标准》对民用供水及市政污水的回收处理提出了更高的要求,居民生活用水指标日益严格,按照这个标准,国内所有供水厂都面临技术改造和产业升级的任务,通过传统工艺对居民供水进行处理将无法满足上述新标准的要求, 而采用膜处理技术进行技术升级是行之有效的解决办法。而我国自2012年7月1日开始实施106项自来水指标新标准,将推动膜技术在自来水行业的大规模应用。

“十二五”期间,全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近4300 亿元。其中再生水利用设施建设投资304 亿元。再生水利用率达到15%,较2010 年不到10%有较大提升,而发达国家的再生水利用率已达到70%,我国再生水的发展空间巨大;目前能提升再生水利用率的技术主要是MBR 技术, 受益于再生水率的提升,MBR 市场空间进一步提升。

净水器未来将成为公司业绩增长的重要亮点

上半年得益于公司业务市场的大力拓展,公司实现营业总收入4.66 亿元, 同比增长133.37%,其中主营业务污水处理整体解决方案营业收入同比增长42.18%,主要是公司业务在北京、云南、江苏、内蒙古等多个地区稳步推进; 归属于上市公司股东的净利润0.81 亿元,同比增长34.41%。主要是子公司北京久安建设投资集团有限公司承担了部分给排水工程,该部分毛利率相对较低而导致综合毛利率同比下降11.55%,综合毛利率为35.26%。该块业务随着项目的大幅度开展,未来毛利率有望提升。

上半年公司净水器销售实现翻番的增长,毛利率保持增长态势;后续公司会花费更大的精力来做净水器这一块,公司计划未来净水器业务要做到营收占公司收入的30%;净水器重点就是看公司的技术、直销品牌;目前产品销售主要在北京,做出口碑再推广,净水器未来将成为公司业绩增长重要的亮点。

再次成功复制“碧水源”扩张模式 公司在北京、云南、江苏、内蒙古、湖南、湖北等已有市场的基础上,上半年又通过对新疆科发环境资源股份有限公司增资成功进入了新疆水务市场, 同时8 月15 日又与滨州海孚水业有限公司签订《合作协议》,设立碧水源(禹城)环保科技有限公司,再次成功进入山东省水务市场,继续延续了公司独特的“碧水源”模式,推动公司膜技术进入了新的地区水务市场,进一步做大做强公司业务。

投资建议

预测公司2012-2014 年EPS 分别为1.02 元、1.34 元和1.72 元。公司稳步推进的扩张模式保障公司的长期发展;而十二五期间国家加大对环保的投资力度,其中重点支持膜技术的发展,因此,我们看好公司MBR 技术在污水处理中的优势和成长空间。维持推荐评级。