黄河旋风业务结构逐步均衡化 维持强烈推荐评级

增发项目进展:公司增发项目目前已经基本建设完毕,6月份进入投产期。届时,公司预合金结合剂产能将达到12000吨,聚晶复合片产能将达到1200万片。由于处于投产初期,预计今年聚晶复合片产量释放300-400万片,预合金结合剂产量释放4500吨左右。明年,产能将基本能够完全释放。

单晶及微粉业务发展:尽管业务比重将下滑,但单晶作为主业的地位不会动摇,未来每年15%左右的增长,与行业扩容基本同步,预计今年产量将达到21亿克拉。微粉生产使用的是合成单晶中的I型料,旋风的单晶合成高品级率较高,I型料的占比10%不到,2011年公司微粉产量1.8亿克拉,受制于原料供给,未来公司微粉产量增长预计与单晶同步。2012年,公司微粉收入目标6500万元,毛利率高达50%,出口比重30%。由于单晶品质行业领先,公司微粉的质量很高,所制工具的稳定性好,目前订单饱满。

公司储备项目:1)金刚石线锯:目前正在研发,线锯用微粉已经能够生产,线锯设备从德国进口,目前还没有到位。由于光伏行业的复苏存在较大不确定性,公司对此业务的拓展持审慎态度,稳步推进;2)大尺径刀具复合片项目:该产品是公司未来聚晶领域发展方向之一,技术壁垒高,盈利能力强。复合片领域,尺径大小是企业技术实力和市场地位的象征,黄河旋风(600172)目前最大能做到58mm,该尺径也是目前国内自主生产的最大尺径,除旋风外,只有四方达(300179)能够生产。

投资建议:预计2012-2014年,公司EPS分别为0.65元、0.87元、1.01元,目前股价对应2012年22倍PE,维持强烈推荐评级。