华谊兄弟：推进国际化全产业链布局 强烈推荐评级

投资要点:

华谊与NowTV合作,是公司继续向全产业链迈进的重大举措,我们看好这一战略行为,并认为此举长期利好公司主业发展,且期待合资公司在香港这一更为市场化的环境中尽快获得收益。

此次与nowTV的合作,将有助于华谊兄弟(300027)的电影进一步推广至香港观众,提升公司品牌,推动公司国际化发展。nowTV是电讯盈科旗下全球规模最大的商用IPTV业务之一,也是全港最具规模的收费电视服务商之一,现为超过100万客户提供逾180个世界级娱乐资讯频道。

参照国外综合传媒集团发展中布局自有频道的经验以及中国目前国情,我们认为公司选择在香港进入付费电视频道领域将是对公司渠道方面的强有力拓展,同时也是继开展影院、主题公园、品牌授权等业务后公司积极布局全产业链的重要表现。

展望2012年,公司H计划中将有7部大片上映。目前确定将在now爆谷台播放的是最新爱情大片《爱LOVE》。

维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。预测公司2011-2013年EPS为0.34、0.51和0.74元。在当前股价(14.27元)下,对应PE分别为42、28和19倍。我们长期看好公司所处影视行业的发展,并认为已创造多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力,将能继续创造撬动高票房的作品;同时公司在积极延伸产业链将推动收入结构多元化和内容价值最大化。而2012年亦将成为公司影视业务的爆发年,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:

电影收入单一,且票房集中于少数热门电影;版权保护不力;制作和人力成本不断攀升;影片票房和电视剧收视率低于市场预期;法律法规风险。