瑞幸利润新高 内部人却在跑路

创单季利润新高的瑞幸，CEO和大股东却在轮番套现，矛盾账本越写越厚。

11月3日，瑞幸咖啡（以下简称：瑞幸）交出三季度成绩单，总净营收178.91亿元，同比增长17%，GAAP营业利润27.56亿元，同比增长55.1%，创单季历史新高。全球门店38909家，月均交易客户1.23亿。

财报好看的另一面，是内部人密集离场。CEO郭谨一8月减持30万股，套现约7400万元人民币。高级副总裁曹文宝同期减持15万股，套现约3712万元。大钲资本关联方Camel ZQ Limited9月减持262.7万股，套现约9547万美元。

从高管到大股东，减持在同一时间窗口扎堆出现。

从造假退市到38909家店，大钲资本赚够了

瑞幸咖啡的历史像一部过山车。

2020年财务造假自爆，从纳斯达克退市，股价从50美元跌到1美元以下。大钲资本作为重组方接盘，带着瑞幸从废墟里爬起来，重新粉单上市，一路开到38909家店。

六年时间，瑞幸从造假退市走到全球门店数第一。但大钲资本这六年赚够了。

9月，大钲资本把旗下两支老基金的部分份额卖给中东主权基金穆巴达拉，交易规模10亿美元，这是近年中东资本在中国消费赛道单笔最大投资之一。大钲资本嘴上说继续保持大股东地位，但老基金的钱已经落袋了。

Camel Zhengkai Limited更早一步清仓。5月申报拟出售54.4万股ADS，约1837万美元，到9月9日这个实体已经不再持有任何股份。

从清仓式减持到引入新投资方，大钲资本在瑞幸利润最高点选择了套现。

同店连跌三季，补贴退坡后的真面目

门店数量创新高的另一面，是自营门店同店销售连续三个季度下滑。

一季度负0.1%，二季度负5.3%，三季度负11.1%，跌幅逐季扩大。门店越开越多，单店生意却越来越差。

瑞幸的解释是去年外卖平台补贴大战推高了基数，今年补贴收缩后同店受影响。但即便剔除这个因素，连续三个季度负增长仍值得警惕。

近3.9万家门店的网络，是否已经逼近某些区域的密度极限，是无法回避的问题。

利润改善主要来自配送成本下降。三季度配送费用同比下降38.1%至17.89亿元，更多消费者转向自提。但原材料成本、门店租金、营销费用全面走高，原料成本增速23.7%高于收入增速17%。

利润空间在被成本结构吃掉。

横向看，蜜雪冰城、古茗、茶百道等茶饮品牌纷纷加盟咖啡业务，未来对瑞幸的冲击会逐渐显现。联营商已经在抱怨，瑞幸变成了保本理财项目，回本周期拉长，赚不到暴利。

一边利润新高，一边CEO大股东高管轮番套现；一边门店38909家创新高，一边自营同店连跌三季。

瑞幸的矛盾账本，写满了增长和套现的博弈。大钲资本赚够了，郭谨一也在离场，接下来的故事，留给谁来写。

（转自食事求真）