片仔癀 6年换了4任董事长

中药茅掌门人频繁更替，业绩连降两年，2000亿市值蒸发。

2026年11月6日收盘，片仔癀股价136元，总市值820亿。巅峰时期市值超过3000亿，蒸发了2000多亿，缩水超七成。一份惨不忍睹的财报出炉，市场没恐慌踩踏，反而反弹了。

这不是利空出尽，是一场残酷的预期差修复。漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称：片仔癀），1956年漳州制药厂起家，2003年上交所上市，股票代码600436。

2026年11月5日，片仔癀公告，推举董事、总经理施艺雄代行董事长职责。一个月前，10月13日，原董事长林志辉因工作调整递交辞呈。自2021年起，片仔癀不到6年已经换了4任董事长。施艺雄2025年1月才任副总经理，2026年9月升总经理，11月就代行董事长。业绩下滑的时候，高管也在跑路。

从老字号到中药茅，用了二十年，神话破灭只用了两年。

业绩连降，利润跌去四成

据片仔癀财报数据显示，2026年上半年营收45.73亿元，同比下降14.98%，归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%。前三季度更惨，营收63.49亿元，同比下降14.68%，归母净利润12.88亿元，同比下滑39.53%。

利润大幅回落，四个因素叠加。投资收益基数落差极大，去年前三季度投资收益3.64亿元，今年只有0.58亿元。核心主业肝病用药板块上半年收入23.48亿元，同比锐减18.92%。760元一粒的拳头产品，卖不动了。

上交所2025年报问询函揭示了一个细节，核心产品收入与销量背离。也就是说，单价涨了，销量掉得更快。靠涨价撑起来的增长，撑不住了。

横向看，同样是中药老字号，云南白药、同仁堂也在调整，但像片仔癀这样利润跌去四成的，不多。云南白药靠牙膏撑住基本盘，同仁堂靠安宫牛黄丸维持增长，片仔癀的核心产品肝病用药却在萎缩。

存货高企是另一个隐患。上交所问询函专门提到存货问题，片仔癀囤了大量麝香、牛黄等原材料，价格波动直接影响利润。原料成本高了，产品卖不动了，存货周转越来越慢。

从3000亿到820亿，神话怎么破灭

片仔癀的神话，靠的是两个字，提价。从2005年到2023年，国内出厂价累计上调十多次，从125元一粒涨到760元。每次提价，股价就涨一波。市场给它的估值，不是按业绩给的，是按提价预期给的。

但提价有尽头。消费者不是，760元一粒的药，越卖越贵，买的人越来越少。销量掉了，提价撑不住了，业绩就开始变脸。存货高企，核心产品收入与销量背离，上交所都看不下去了，直接发问询函。

掌门人也坐不住了。不到6年换了4任董事长，林志辉辞职后，施艺雄代行董事长职责。施艺雄2025年1月才任副总经理，2026年9月升总经理，11月就代行董事长。频繁换帅的背后，是业绩压力找不到出路。

林园在股东会上说，这是独门生意。独门生意没错，但独门生意也有天花板。2000亿市值蒸发，不是市场错杀，是估值回归。

从1956年漳州制药厂到2026年820亿市值，片仔癀走了70年。但从3000亿神话到820亿现实，只用了两年。760元一粒的药还在卖，只是买的人少了。靠涨价撑起来的中药茅神话，终于撑不住了。

中药赛道的逻辑变了。过去靠稀缺性和提价预期撑估值，现在消费者更理性，监管也更严。片仔癀不是第一个跌下神坛的，也不会是最后一个。

施艺雄接手的是一个烂摊子。业绩连降，掌门频繁更替，存货高企，提价到头。760元一粒的神话，还能讲多久。

（转自食事求真）