券商晨会精华 | 科技股估值低位 关注27Q1窗口期

（原标题：券商晨会精华 | 科技股估值低位 关注27Q1窗口期）

智通财经APP获悉，上一交易日(11月6日)，上证指数跌1.10%报3649.18点，深证成指跌2.57%报11175.78点，创业板指跌3.96%报2465.23点;两市成交额20988.63亿元;全市场758只个股上涨、4741只下跌，平盘80只，涨停28只、跌停2只。

国泰海通证券认为，大势研判上，年内大盘调整的空间已较充分，多个指数估值处于历史偏低位置，叠加央行、证监会加大稳市力度(互换便利之后回购再贷款将形成稳市增量)，当前市场已处底部位置;中信证券认为，民主党蓝潮后政策不会激进转向，AI与数据中心监管难有激进变化;国投证券认为，10Y国债破1.6%后长债仍有空间但追涨性价比低;国金证券认为，算力市场过度计提悲观预期，技术周期不随短期监管逆转;华福证券认为，煤价保持高位，AI用能构成需求增量。

国泰海通：年内调整已较充分、市场处于底部，机会在大盘蓝筹与国产科技

大势研判上，年内大盘调整的空间已较充分，多个指数估值处于历史偏低位置，叠加央行、证监会加大稳市力度(互换便利之后回购再贷款将形成稳市增量)，当前市场已处底部位置;但暂缺大级别增长叙事、年末多路资金考核下流动性增量有限，有力反弹仍需等待更好的契机，时机正在接近，年底年初条件会更充分。

风格上需重新校准预期：本轮不存在整体性爆炒，调整集中于局部板块，未来机会在大盘蓝筹与国产科技——沪深300(剔除电子通信)动态市盈率持续偏低、成交热度处历史低位，蓝筹现金流与分红价值值得重视;AI产业周期并未结束，中国AI增长有望走出独立叙事。行业上均衡配置，方向包括新兴科技(国产链微观结构更优)、出海龙头、稳定红利与战略资源四条主线。

中信证券：科技股估值低位，关注27Q1窗口期

尽管AI投资回报争议、高利率与融资环境、交易拥挤度等因素持续压制科技股估值，但当前创业板的估值均已回到2017-2018年、2023-2024年前几轮美联储加息周期低点水平，科创50亦处于924行情以来低位。考虑到算力供需仍偏紧、科技股EPS高增等强现实因子，一旦2027年加息预期发生逆转、融资成本下行、模型能力突破与新应用驱动下一轮ARR等事件发生，A股科技板块将有巨大的修复弹性。

节奏上，我们认为，27Q1将成为重要的观察窗口，一方面基于Rubin训练的下一代模型有望推出并验证能力提升，春节前后国模也将进入大版本迭代窗口期，国产HBM则有望进入量产爬坡阶段，另一方面2028年算力需求前景有望更加清晰，且美债高利率、FCC人选与地缘扰动等前期压制因素也有望在Q1得以明确，A股科技整体走势或前低后高。结构上，我们认为AI应用确定性正在提升，AI影视、AI4S、企业AI等应用正在酝酿新的方向，物理AI迎来落地元年，此外国产算力进入放量收获期、国产存储扩产带动设备高景气，关注技术升级与业绩高确定性等α机会。

国金证券：算力过于悲观

中选后AI监管与数据中心暂停主张升温，纳指单日跌5.52%，市场过度计提政策悲观预期。但基模成本骤降、泛化突破，AI向企业/物理场景渗透才起步;海外H100/H200租金月涨10%–27%，国内高端有效算力结构性紧缺、云价上调。技术周期不随短期监管逆转，供需瓶颈仍在芯片、FAB与HBM，稀缺资源价值重估。

华福证券：煤价保持高位，关注降温带动日耗提升

价格与供给端：截至11月6日，秦港5500K动力末煤平仓价1016元/吨(周环比+8元/吨)，动力煤462家样本矿山日均产量537万吨(年同比-2.2%);京唐港主焦煤库提价2380元/吨(周环比-50元/吨)，523家样本矿山精煤日产66.1万吨(年同比-10.4%)，焦煤欠产与资源稀缺性日益明显。

需求与中期逻辑：电厂补库叠加甲醇开工率高位带动煤价上涨，2025年已探明煤价政策底;AI发展对能源的拉动是需求增量，中国的供应链和能源洼地优势是用电量的坚实保障，煤价正处于新一轮上涨周期。在先立后破导向与能源安全诉求下，煤炭供给弹性有限，煤企报表健康、分红改善，煤炭股仍具比较优势。