光芯片这一格，装着400亿的扩产清单--从北交所的一场发言，到一条链最上游的产能竞赛

（原标题：光芯片这一格，装着400亿的扩产清单--从北交所的一场发言，到一条链最上游的产能竞赛）

北交所换了一把尺子：不看规模，看“卡位”

10月21日，北交所董事长鲁颂宾在2026金融街论坛年会上讲了四项工作。市场最关心“引入新股发行市值配售”和“北证50ETF落地”，这两条直接关系资金。

但还有一句，分量更重：“发布北交所创新性评价标准，更好服务处于行业细分领域前沿的创新型中小企业。”

“细分领域前沿”六个字，等于给下一阶段的上市与定价划了重点：不是规模最大，不是概念最热，而是在一条关键赛道上卡住位置、别人绕不过去的公司。

底盘也够硬：北交所上市公司351家，中小企业超七成、战新产业超八成、国家级专精特新“小巨人”超六成；累计融资超830亿元，八成以上投向绿色低碳、数字经济、高端装备、新材料；合格投资者近1170万户，超3000只公募基金在配置。

钱、指数、评价标准同时往“硬科技+专精特新”倾斜。这是制度层面的方向，不是市场临时偏好。

市值榜的第一名，为什么是一家“光”公司

方向落到板块上，最直观的证据是榜单。

开源证券9月报告显示，截至9月5日，北交所市值前十的第一名是蘅东光，它也是248家“小巨人”里被挑出的16家“强而久”标的之一；9月股价一度触及555.1元、市值523.67亿元，三季度末仍以488.89亿元稳居榜首，前三季度涨132.66%。

它靠的不是估值故事：上半年营收18.05亿元、同比增76.75%，归母净利润3.05亿元、同比增113.32%，CPO/NPO用的无源内连光器件已小批量试产。

指数的结构差异更能说明问题：上行段北证专精特新指数涨163.33%，高于北证50的132.66%；调整段跌21.20%，小于后者的25.44%。涨得多、跌得少，靠的是2025年28.46%的毛利率、10.81%的净利率，均高于北证50。

一个近490亿元的“光”龙头立在北交所，等于给整条光通信链条定了估值锚；再往上游，就是光芯片。

没人会在山顶，签三年期的设备单

判断行业处在周期哪个位置，最有说服力的不是研报的“空间测算”，而是设备采购单和长协订单。

据TrendForce统计，2026年上半年中国光通信产业链（含InP衬底、光芯片、光模块、CPO）有超400亿元投资项目在推进。

海外在加码：Coherent投约6.5亿美元扩建德州6英寸InP产线；Lumentum在日本两座InP厂加装MOCVD，目标2026年12月季度EML出货增50%；索尔思把光芯片与光模块扩建投资从12亿美元提到17亿美元。

国内在跟上：源杰科技拟投42.68亿元建半导体产业园、新建高速InP激光器IDM产线；仕佳光子定增28亿元，其中14.56亿元投向CW激光器芯片；光迅科技67.5亿元布局VCSEL、硅光与EML；永鼎旗下鼎芯光电高速光芯片年产能从4000万颗提到7000万颗；长光华芯联合亨通50亿元建8英寸硅光产线；三安光电光芯片产能从2750片/月扩到4500片/月。

这条清单本身就是结论。一条产线从下单设备到跑出良率要18到24个月，现在签的采购单对应2028年的产能；而2028年的需求已被下游先锁——Coherent订单覆盖至2028年，Lumentum排到2028年，中际旭创已下到2027年。

没有人会在一轮行情的顶上去签一张三年期的设备采购单。扩产潮是需求确定性最贵的一种证明方式。

从26亿到229亿美元，最陡的一段在光芯片

这一格的空间，可以把三个口径并排来看。

再往下一层是量的口径：400G及以上光模块出货量2025年超6000万只、2026年接近1亿只；AI光模块市场2026年约260亿美元、2031年看至800亿美元；四大云厂2026年资本开支合计7475亿美元；十五五期间再建50万个5G-A基站、100万个高速PON端口。

变量还有硅光：2026年硅光模块销售规模预计首次超过传统光模块。硅本身不发光，必须外挂一颗InP激光器，CW由此从配角变主角——这也是全行业扩产都往CW和EML上压的原因。

14项核心技术、52项专利：设备是买来的，工艺是攒出来的

北交所在审企业云岭光电目前已完成一轮问询回复，按源杰科技港股招股书的排名，以2025年对外销售收入计算，公司是全球第九、国内第三的激光器芯片供应商，客户覆盖全球前十大光模块厂中的五家。

从披露内容来看，云岭不是一家只做后段加工的“芯片厂”：IDM模式下，设计、外延生长、晶圆制造、芯片加工、封装、测试、验证全部自做，自主研发形成MOCVD外延生长、电子束光栅、脊波导与掩埋异质结、腔面镀膜、EML制造等14项核心技术，覆盖全部关键工艺；截至2025年末拥有专利52项（发明专利33项、占比超六成）、软件著作权9项，另以Know-How和商业机密保有大量工艺诀窍——专利是公开的，诀窍不是。

研发投入也对得上：2023至2025年为4038.76万元、3355.53万元、3725.74万元，占营收31.89%、22.97%、13.85%。占比走低不是砍投入，是分母涨得快——营收三年从1.27亿元做到2.69亿元；研发人员55人、占员工12.42%，其中20人自成立起就在。

技术最终要落到报表：2026年上半年营收1.86亿元、同比增72.18%，归母净利润2971万元、同比增137.37%，扣非净利润1984万元（去年同期-384万元）；6月末CW激光器在手订单1.36亿元。募投9.89亿元，达产后新增CW 1875万颗/年、EML 1500万颗/年。

体量还小，代表不了行业，但它说明一件事：这一格的增量已经能进报表，不只是停在PPT里。

退潮的是杠杆，进场的是产能

必须承认，短期市场是冷的：9月以来两融余额从约2.67万亿元降至10月22日的2.46万亿元，北证50前三季度下跌27.83%。

但市场的短期情绪和产业的长期节奏，常常不在同一个时间刻度上。情绪定价的是季度，产能定价的是三年。当制度在给“细分领域前沿”让路、产业在用400亿元投票、订单已把2028年排满，短期波动更像一次筹码交换，而不是趋势反转。

接下来盯三件事：一是扩产的落地节奏，设备到货与良率爬坡集中在2027到2028年，此前缺口不会自己消失；二是价格的档位分化，70/100mW CW这类放量最猛的产品会先承压，200G EML和高功率激光器仍是卖方市场；三是谁进了1.6T验证名单——这一轮的分水岭不在产能表上，在客户的验证清单上。

看好一条赛道，和承认它有周期，从来不是矛盾的。这一轮的光不会因为一个季度的情绪而熄，它只是换了一个定价的人——从讲空间的人，换成看产能的人。