申万宏源：政策加速光伏供给收缩 行业格局有望改善

（原标题：申万宏源：政策加速光伏供给收缩 行业格局有望改善）

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，本次政策利好的核心逻辑不在于“限制扩产”，而在于以行政规范手段加速供给收缩，使具备存量先进产能的龙头在需求企稳后获得更陡峭的盈利修复斜率。硅料环节，新建电耗与水耗门槛的大幅抬升使海外及二三线扩产窗口收窄，拥有绿电配套和成本优势的硅料企业面临的远期竞争压力下降，盈利中枢的持续性获得额外支撑。电池组件环节，TOPCon、xBC制备工艺虽属限制类技术出口管制范畴，但国内扩产不受本次规范条件约束，已规模化量产N型高效产品且账期治理规范的企业，在公告名单准入和订单获取上相对优势扩大。

申万宏源主要观点如下：

事件

2026年10月16日，工信部电子信息司就《光伏制造行业规范条件(2026年本)》及公告管理办法征求意见，反馈截止11月15日。核心变化：全面删除多晶及P型技术条目，按N型TOPCon/HJT/xBC分列效率门槛;新建电池效率提至26.0%–26.6%，组件提至24.0%–24.4%;多晶硅新建综合电耗按工艺路线压至37/15千瓦时/千克，水耗改为直接限额;新建及改扩建最低资本金比例30%;行业自律结果首次成为进入规范公告名单的实质性参考。

技术条目“换轨”而非“微调”，P型在规范层面被系统性除名

本次修订的整体删除多晶硅片、多晶及P型电池组件条目，是历次修订中力度最大的一次结构性切换。其含义不在于P型存量产能次日关停，而在于P型资产在政策资源分配体系中的“合规身份”被注销——后续信贷、能源要素、央国企招标准入等环节对规范公告名单的依赖，将形成对P型产能的渐进式挤出。与此同时，N型内部也不是“一刀切”：新建TOPCon门槛26.2%、xBC 26.6%，直接对标当前头部量产水平，二三线企业缺乏N型规模化实绩的或将被出清。

能耗水耗与资本金的“叠加约束”，对新建产能形成强约束

多晶硅新建电耗压至三氯氢硅法37 kwh/kg、颗粒硅15kwh/kg，水耗由水重复利用率间接考核改为30立方米/吨直接限额，再生水使用率统一提至50%。叠加30%最低资本金，意味着新建多晶硅或电池项目必须同时跨过技术达标、能耗合规、自有资金充足三道门槛。在行业现金流普遍紧张的当下，能够同时满足三项条件的主体极为有限，单纯依靠低电价地区复制产能的扩产模式被制度性封堵。

自律入制是本次修订的新变化

将行业协会自律结果明确为公告名单的重要参考，并首次要求企业不得恶意拖欠供应商货款，实质上是把供应链信用和账期纪律嵌入了行业准入框架。过去“低价抢单—占用上游资金—再扩产”的循环，在规范层面被标记为不合规行为。这对治理规范、账期健康的头部企业构成隐性制度红利，对依赖供应链占款维持周转的企业则形成精准约束。

风险提示：正式稿较征求意见稿大幅弱化效率或能耗指标的风险;政策执行力度不足，规范条件对落后产能的实际约束低于预期的风险;全球光伏需求持续承压，供给出清速度被需求下滑对冲的风险。