中信证券：保险业发展逻辑转向“资本回报驱动” 红利属性进一步凸显

（原标题：中信证券：保险业发展逻辑转向“资本回报驱动” 红利属性进一步凸显）

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2026年9月10日，国新办发布会宣布《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，四部门有关负责人同台解读。金融监管呈“存量出清+资本补充+反内卷”三线并进。保险业定位升格、任务细化、政策体系健全，形成“稳功能、强治理、扩服务、引长钱”四位一体。行业短期保费承压，经营质效有望持续改善，头部机构竞争优势进一步凸显，发展逻辑从“规模驱动”切换为“资本回报驱动”，板块有望在市场贝塔属性之外进一步凸显红利属性。1)主线一：关注持续资本回报与分红能力强的财险公司，派息规则明确、分红水平有望提升的寿险公司；2)主线二：关注综合实力与服务优势突出的大型保险公司。

中信证券主要观点如下：

规划实施的制度保障进一步完善。

2026年9月10日，国新办发布会宣布《金融强国建设“十五五”规划》(以下简称金融强国规划)正式出台，四部门有关负责人同台解读。政策衔接路径为：二十届四中全会通过“十五五”规划建议→全国人大批准“十五五”规划纲要，并同期通过国家发展规划法→依据纲要要求制定金融强国建设“十五五”规划。金融强国规划是国家总体规划在金融领域的细化部署，将通过部门配套政策与监管措施逐步落地。

主要看点在目标细化与调控框架完善。

形成“纲要-规划-行动方案”三级体系，明确2030年、2035年“两步走”，并把“防风险、强监管”作为推进高质量发展的重要基础。货币政策进一步明确淡化数量型中介目标、注重利率调控；资本市场披露改革进展数据(IPO审核约6个月、中长期资金净买入A股超6,000亿元)；金融监管呈“存量出清+资本补充+反内卷”三线并进。

保险实现定位升格、任务细化、文件成体系。

定位为“稳功能、强治理、扩服务、引长钱”四位一体，2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，整体资本水平保持充足。任务覆盖“报行合一”、科技保险、农险、养老健康、灾害风险减量与普惠保险。2024年1月以来的27项政策文件及配套安排涵盖四类制度安排、八条业务线，事前、事中、事后监管衔接持续强化。

行业短期保费承压，经营质效有望持续改善，头部机构竞争优势进一步凸显。

负债端预定利率挂钩机制持续运行，研究值近期企稳回升(2026年7月1.94%)，动态定价机制缓释新增业务利差损风险；费用端“报行合一”实现渠道与险种双覆盖；《保险法》启动修订、《保险公司资产负债管理办法》强化定量指标约束。短期保费增速仍面临压力，但2026年上半年五家上市险企新业务价值同比增长约5%-34%(多数公司实现两位数增长)，头部机构竞争优势有望进一步巩固，行业呈现规模增长承压、经营质效改善、集中度有望提升的趋势。

风险因素：

长端利率下行；产品与渠道转型不及预期；资本约束加大；政策执行效果不及预期；投资收益波动等。