券商晨会精华 | 国产替代逻辑明确 聚焦光模块两大主线

（原标题：券商晨会精华 | 国产替代逻辑明确 聚焦光模块两大主线）

昨日，市场低开回升后再度震荡下行，创业板指跌超1%。量能明显萎缩，沪深两市成交额1.63万亿。盘面上，算力硬件、网络安全、汽车、医药等板块表现活跃。下跌方面，高位人气股大面积下挫。截至收盘，沪指跌0.07%，深成指跌0.64%，创业板指跌1.1%。

华泰证券认为，石油供需有持续恶化风险；中信证券认为，国产替代逻辑明确，聚焦光模块两大主线；开源证券认为，黄金开采行业企业的经营获利能力或将稳步提升。

华泰证券：石油供需有持续恶化风险

9月以来，美伊冲突的影响持续升级，曼德海峡运力亦受到冲击，全球石油供需平衡持续恶化，国际油价再破百美元大关，成品油市场的短缺更为突出。我们在此前分析中预测，霍尔木兹海峡二次封锁的伤害可能更大，鉴于冲突影响扩散、俄乌局势恶化、且此前库存消耗和延迟需求等“缓冲”被持续消耗，成品油和其他关键物资(包括农产品)所受冲击可能更大。本文更新相关数据和分析。石油供需平衡恶化的趋势可能进一步升级、且短期难以逆转。

中信证券：国产替代逻辑明确，聚焦光模块两大主线

2026年CIOE光博会中国内光互联产业实现跨越式升级，正式从产能代工迈向技术引领、全链自主的新阶段。算力网络迭代推动光模块梯队化落地，800G、1.6T规模出货，3.2T/6.4T NPO、12.8T XPO等前沿方案进入试点。产业链多点突破，薄膜铌酸锂产业化提速，OCS全光交换迎来全球巨头布局、市场空间显著扩容。国产光芯片、硅光技术持续追赶升级，NPO/CPO/OCS驱动无源器件向高端化迭代、价值量提升。整体国产替代逻辑明确，投资可聚焦两大主线：一是技术壁垒深厚的光模块龙头；二是TFLN、OCS、高端光芯片与无源器件升级的新技术赛道。

开源证券：黄金开采行业企业的经营获利能力或将稳步提升

2022年至2025年，随着俄乌冲突地缘政治等黑天鹅事件不断出现和美联储降息周期开启，国际金价持续上涨，黄金开采行业样本企业普遍收入持续增长，盈利能力大幅增强，经营获现能力和偿债能力均得到较大改善。部分企业出于扩产增储需要，加大了资本开支，投资性现金流大额净流出，但整体经营节奏平稳，预计不会对样本企业经营产生较大风险，高等级黄金发债企业普遍具有良好的信用质量。

2026年，预计在金价相对高位运行趋势下，黄金开采行业企业的经营获利能力或将稳步提升，行业整体信用水平保持稳定。特别是拥有优质矿山资源、成本控制能力强的企业信用质量更为稳定，但需警惕成本通胀和地缘政治等潜在风险对个别企业的差异化影响。

本文转载自“财联社”，智通财经编辑：蒋远华。