【券商聚焦】中金公司维持逸仙电商(YSG)“跑赢行业”评级，目标价3.75美元

（原标题：【券商聚焦】中金公司维持逸仙电商(YSG)“跑赢行业”评级，目标价3.75美元）

金吾财讯|中金公司发布研报指出，逸仙电商公布2Q26业绩：收入11.4亿元，同比增长5.1%，低于公司指引的10%-20%增速；non-GAAP净亏损0.99亿元，对比2Q25 non-GAAP净利润0.13亿元。业绩不及指引及预期，主要因彩妆收入承压、品牌及SKU优化带来存货减值，以及核心护肤品牌建设投入加大。公司同时给出3Q26指引，预计收入同比-10%至持平。 分业务看，护肤收入延续高增趋势，彩妆业务继续收缩。2Q26护肤收入同比增长40.4%至8.16亿元，占比同比提升18.0个百分点至71.5%，其中Galénic、DR.WU、Eve Lom等高端及功效护肤品牌延续强劲增长；彩妆收入同比下滑35.8%，主因行业竞争加剧及公司精简彩妆品牌和SKU，将资源向高增长护肤品牌倾斜。 彩妆库存减值拖累毛利率，品牌投入加大带动销售费率增加，净亏损率同比扩大。2Q26毛利率同比下滑4.4个百分点至73.9%，主因彩妆品牌组合及SKU优化带来存货减值影响。费用端，履约费率同比下降0.9个百分点至4.9%，物流效率持续改善；销售费率同比上升4.2个百分点至70.7%，主因核心护肤品牌投入增加及抖音流量成本提升；管理费率同比下降1.1个百分点至6.6%，研发费率同比持平于3.3%。最终non-GAAP净利率同比下降9.9个百分点至-8.7%。 展望后续，公司核心护肤品牌持续推新，关注彩妆业务调整完成后的经营修复。中金公司认为，护肤方面公司将资源进一步聚焦核心护肤品牌，持续丰富产品矩阵，2Q26 Galénic推出永升眼霜，拓展眼周护理品类；DR.WU推出三款精华面膜，覆盖控油、补水及舒缓需求；彩妆方面持续优化品牌和SKU组合，看好护肤业务持续成长及经营效率逐步改善。 考虑到市场竞争加剧、彩妆业务调整及核心护肤品牌建设投入增加，中金公司下调2026年non-GAAP归母净利润预测153%至-0.8亿元，下调2027年预测64%至1亿元。当前股价对应2027年16倍non-GAAP市盈率。维持“跑赢行业”评级，基于盈利预测调整及公司战略转型有望带来中长期经营改善，下调目标价6%至3.75美元，估值切换至2027年，对应2027年22倍市盈率，有41%的上行空间。风险提示：行业竞争持续加剧；新品孵化进展不及预期。