浙商证券：PDH周期拐点已至 利润中枢有望上行

（原标题：浙商证券：PDH周期拐点已至 利润中枢有望上行）

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，6月以来，国内PDH工艺实现扭亏。PDH工艺盈利已实现扭亏，长期利润中枢有望上行。长期丙烷价格中枢有望下行。丙烯当量消费预计继续稳步增长，预计年复合增速在3%左右。供给端来看，副产丙烯量减少，长期供应结构性收缩;行业供给增速明显放缓，供需格局有望改善。关注具备PDH产能且一体化程度较高、成本优势显著的龙头企业。

浙商证券主要观点如下：

6月以来，国内PDH工艺单吨利润恢复至300元/吨左右，实现扭亏

一、丙烷价格下跌。6月以来中东冲突阶段性降温，海峡通航有所恢复，中东丙烷货源部分恢复出口。叠加美国丙烷库存累积、出口放量，海外丙烷供给回升。2026年6-8月我国丙烷(冷冻货)CFR现货价平均在5000-5400元/吨左右，相较于3-5月份的6600-6800元/吨明显下降。

二、丙烯供需偏紧，价格延续偏强。需求端，多数下游产品实现涨价与利润修复，生产企业生产积极性提升，持续带来稳定的丙烯原料消耗。供给端，受美伊冲突以及俄乌冲突影响，海外炼厂/裂解装置部分受损，叠加部分炼厂防御性降负，全球丙烯货源收缩。同时国内检修规模扩大，市场转向供应偏紧格局。

长期来看，PDH工艺利润中枢有望上行

一、长期丙烷价格中枢有望下行。(1)美国丙烷过剩，向外输出诉求强烈。受页岩湿气增产带动，美国成为全球主要的丙烷生产国家之一，也是中国丙烷的主要进口国之一。但美国本土丙烷消化有限，产能过剩，库存常年位于高位。据EIA数据，截至2026年8月21日，美国丙烷/丙烯库存量为1.09亿桶，创历史新高，美国向外输出丙烷诉求强烈。2026?2028年美湾沿岸将陆续有Enterprise EHT扩建、Galena Park扩建、Texas City新建码头等一批LPG出口设施落地，新增近130万桶/天的LPG外运能力，长期可持续向全球输送廉价丙烷货源。(2)中东Jafurah、North Field扩建等多个LPG/NGL项目将陆续于2026-2030年投产，长期丙烷价格中枢有望下行。

二、我国丙烯2026年后暂无新增产能规划，供需格局有望改善。需求端，2020-2025年我国丙烯表观消费量CAGR为6.7%，2026年1-7月的表观消费量同比+5.8%。据中国石化报，2026-2030年，由于下游聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈产品持续扩张，丙烯当量消费预计继续稳步增长，预计年复合增速在3%左右。供给端来看，(1)炼厂原料轻质化趋势下，乙烷、丙烷制乙烯装置副产丙烯量减少，长期供应结构性收缩。(2)新增产能的放缓，截至2026年8月，我国丙烯产能为7905万吨，同比+2.42%，2026年12月预计有250万吨产能投放，后续暂无产能规划，行业供给增速明显放缓，供需格局有望改善。

风险提示

地缘政治风险，关税风险，行业竞争加剧风险，丙烯下游需求不及预期风险，丙烯产能项目超预期落地风险