华创证券：26H1上市险企归母净利润普遍高增 保险板块防御属性凸显

（原标题：华创证券：26H1上市险企归母净利润普遍高增 保险板块防御属性凸显）

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，2026H1上市险企归母净利润普遍高增，国寿表现突出，板块与权益市场共振。但上半年受资金面影响与科技行情“虹吸”，保险板块持续下探;下半年以来从“K型”走向“再均衡”，保险板块已有回升。当前多数险企估值位于十年50%分位之下，悲观预期或已充分反映，底部价值凸显。短期来看，整体板块Q3业绩基数压力相对较大;长期看，虽然净投资收益率仍处下行通道，但负债成本优化对冲利差压力，“利差损”风险有望趋于收敛，资负联动管理能力预计持续提升，驱动PEV估值修复。财险方面，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管促进费用率优化，COR改善驱动ROE稳步抬升，推动PB上涨。

华创证券主要观点如下：

寿险：分红险转型深化，个险渠道集体回暖

2026H1上市险企NBV全数实现正增长，国寿、阳光、太保、新华、平安维持双位数增长。量价驱动因素亦差异化，国寿量质齐驱，阳光、平安、太平以量驱动，太保、新华、人保以价驱动。分渠道来看，个险集体回暖，七家上市险企新单全部正增;银保渠道明显分化，或受渠道竞争加剧及费用管控影响。产品结构上，新华、太保、太平等分红险新单占比大幅提升。行业分红险转型成效进一步深化，新单持续稀释存量保单成本压力。

产险：COR普遍优化，头部车险增速放缓

2026H1财产险行业保费增速整体放缓，太平、平安跑赢同业，人保、太保微增，阳光受主动压缩保证险影响承压下行。分险种来看，除太平外车险增速普遍放缓;非车险分化，平安受意健险高增驱动表现突出。从盈利能力来看，除太平外上市险企COR均优化，人保领先同业;车险COR全面改善，非车险表现分化，责任险仍是主要拖累，非车险报行合一成效有望进一步显现。

投资：上半年普遍增配权益，投资收益多数上行

2026H1长端利率中枢延续下行，净投资收益率普遍承压。权益市场结构性行情下，险企积极把握投资机遇，总投资收益率多数上行。配置结构上，上市险企延续增配权益，股票+基金占比普遍提升;债券占比变动分化。会计分类上，股票中FVOCI占比变动分化，或反映险企股票策略差异;债券FVTPL占比多数下降。资负管理新规落地后，险企权益配置上预计更加关注“高股息打底+成长博取超额”策略。

风险提示：长端利率下行、权益市场波动、转型不及预期、自然灾害频发。