华创证券：26Q2加盟快递持续兑现业绩高增 继续强推“绩优+低估”快递板块

（原标题：华创证券：26Q2加盟快递持续兑现业绩高增 继续强推“绩优+低估”快递板块）

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，继续强推“绩优+低估”的快递板块。该行认为电商快递行业正步入高质量发展新阶段，即：数据看“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”;背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性，二是行业格局或持续优化。国内电商快递继续强推中通(02057)、圆通(600233.SH)、申通(002468.SZ)，建议关注韵达(002120.SZ)业绩改善的持续性。同时继续推荐极兔速递(01519)，该行持续看好顺丰(002352.SZ)投资机会。

华创证券主要观点如下：

业务量：26H1件量增速稳健

1)2026H1：行业件量增速5%，申通增速领先，中通份额领先。2026H1业务量及份额：中通(202亿件、20.1%)>圆通(163亿件、16.2%)>申通(143亿件、14.2%)>韵达(123亿件、12.2%)>极兔(116亿件、11.6%)>顺丰(78亿件、7.8%)。业务量增速看：申通(15.8%)>中通(9.63%)>极兔中国(9.59%)>圆通(9.5%)>行业(5.0%)>顺丰(-0.1%)>韵达(-3.7%)。注：申通快递自2025年11月起丹鸟纳入合并报表范围;顺丰为速运业务量。2)2026Q2业务量增速：申通(17.1%)>极兔中国(10.6%)>圆通(6.8%)>行业(4.2%)>韵达(-1.5%)>顺丰(-4.9%)。

价格：2026H1反内卷延续，价格逐步回升

1)行业：2026H1行业快递收入7714亿元，同比增长7.3%;票均收入7.7元，同比+2.3%。2)各公司表现：申通(2.24元，+12.2%)>圆通(2.17元，-1.0%)>韵达(2.13元，+9.5%);中通不含派费单票收入1.36元，同比增长12.0%，顺丰单票收入14.4元，同比+3.3%。2026Q2：中通1.37元，同比+15.5%(+0.18元);圆通2.11元，同比-0.6%(-0.01元)，申通2.17元，同比+10.1%(+0.2元)，顺丰14.11元，同比+5.8%(+0.77元)，韵达2.09元，同比+9.4%(+0.18元)。

业绩综述：反内卷下加盟快递业绩持续兑现，关注顺丰国际业务加速表现

1)2026H1归母净利润：顺丰(55.0亿，-4.1%)>中通(51.7亿，+31.5%)>圆通(31.8亿，+73.4%)>申通(10.4亿，+128.3%)>韵达(10.0亿，+88.8%);扣非净利看：中通(54.6亿，+26.7%)>顺丰(49.8亿，+9.3%)>圆通(31.2亿，+76.9%)>申通(10.4亿，+138.4%)>韵达(9.3亿，+105.7%)。

26Q2归母净利润：中通(30.5亿，+57.4%)>顺丰(29.8亿，-15.1%)>圆通(18.0亿，+84.5%)>申通(5.8亿，+165.3%)>韵达(5.1亿，+146.3%);扣非净利来看，中通(30.86亿，+50.3%)>顺丰(26.6亿，+3.1%)>圆通(17.8亿，+86.2%)>申通(5.8亿，+180%)>韵达(4.8亿，+229.7%)。

2)单票分析：中通单票净利保持领先。a)单票扣非净利：2026H1中通0.27元>圆通0.19元>韵达0.08元>申通0.07元;26Q2中通0.29元>圆通0.21元>申通0.075元>韵达0.073元。从同比角度看：2026H1单票扣非净利:中通同比+15.6%(或+0.04元)，韵达同比+95.9%(或+0.04元)，圆通同比+62%(或+0.07元)，申通同比+106%(或+0.04元)。注：中通快递Q2收到所得税返还3.44亿元，若扣除所得税影响，26Q2单票调整后净利为0.26元。

3)资产分析：申通微增，圆通、中通、韵达同比下滑，顺丰同比增加。2026H1顺丰、圆通、中通、韵达、申通，资本性支出分别为61、35、28、10及14亿，同比分别+46.2%、-21.4%、-10.2%、-20.5%及+4.2%(顺丰资本开支未包含股权投资)。

极兔：2026H1公司收入76.7亿美元，同比+39.5%;公司经调整净利润3.5亿美元，同比+124.3%，盈利能力持续提升。26H1单票收入0.44美元，同比+0.05美元;单票成本0.38美元，同比+0.03美元。单票经调整EBIT 0.025美元，同比+77.2%。

风险提示：电商增速大幅放缓、价格战超出预期、国际业务开拓不及预期。