中泰证券：从基本面和投资面看银行股绝对收益 关注两条投资主线

（原标题：中泰证券：从基本面和投资面看银行股绝对收益 关注两条投资主线）

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关;经济发展模式会持续(政策定力强)，对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行。

中泰证券主要观点如下：

业绩的基本面

业绩稳健有韧性，是顺周期品种、也是弱周期品种。除去2009-2013年的黄金高增长时代，2014年至今的经济长周期里，行业净利润增速总体稳定在约0-10%的正增长区间。底线来自三重支撑：其一，间接融资体系下客群全覆盖，“东方不亮西方亮”，信贷主体接续切换，规模增长有韧性;其二，利差业务顺周期、非息业务逆周期，利率下行期债券投资收益增厚对冲利差下行，营收稳健;其三，拨备储备丰厚，行业拨备约5.3万亿元、超额拨备约2万亿元，对应行业净利润约2.2万亿元，以丰补歉、调节空间大。中期测算：不依靠拨备释放，营收与利润均可维持小正增长，三年维度ROE在8%以上。

红利的基本面

分红稳定、股息可观。分红提升诉求来自股东，金融监管出于金融稳定要求利润留存补充资本，多方博弈下银行更倾向维持分红比例稳定，长周期分红比例一直在28%以上。股息率维度，优质区域城农商行与部分股份行股息率5-6%(兴业、招行、平安、上海、成都、沪农、渝农、江苏、南京等)，国有大行4%左右、仍高于十年期国债收益率约230BP。

投资面

平淡市中的相对扛跌品种，牛市中银行alpha品种不输大势。2015-2016、2018-2019、2021-2024三轮市场阶段性下跌过程中，银行均相对扛跌(跌幅均显著小于沪深300)，其中扛跌的个股仍是有业绩支撑的优质银行。牛市期间板块整体虽跑不赢大盘，但板块内部有alpha的品种可以跑赢大盘、且超额显著。资金筹码上，证金减持已近尾声、宽基指数基金规模已降至2024年救市前水平，国有相关机构资金扰动基本消除;短期与科技存在跷跷板效应，长周期定价仍围绕ROE与股息。

个股层面

沿业绩确定性主线寻找标的。净息差与资产质量贝塔属性强，当前板块alpha禀赋主要在规模扩张：大行有天然的资金成本优势，优质区域城农商行享有区域alpha。重点推荐大行(工商、农业、中国、建设)+优质区域城商行(近期性价比高的有江苏、南京、齐鲁等)。

风险提示：经济下滑超预期，数据更新不及时，测算存在偏差等。