东北证券：引种缺口催化景气上行 蛋白替代拓长期空间

（原标题：东北证券：引种缺口催化景气上行 蛋白替代拓长期空间）

智通财经APP获悉，东北证券发布研报称，猪肉依旧是我国第一大肉类消费来源，但人均消费量增速放缓、消费占比逐年下行，而禽类消费占比则快速提升。白羽肉鸡凭借极致养殖效率成为国内禽肉供给核心品种。白羽肉鸡行业具备清晰的产业链周期运行特征，周期核心驱动源自上游祖代种源供给波动。白羽鸡行业长期成长逻辑清晰，长期维度重点看好下游深加工带来的持续增量空间。

东北证券主要观点如下：

消费升级驱动蛋白结构优化，鸡肉赛道成长确定性充足

居民膳食结构持续向优质动物蛋白转型，低脂禽肉长期成长逻辑明确。2013年以来国内居民人均可支配收入稳步提升，食品消费逐渐升级，粮食主食消费占比持续回落，肉禽、水产品等需求逐年扩容。分品类来看，猪肉依旧是我国第一大肉类消费来源，但人均消费量增速放缓、消费占比逐年下行，而禽类消费占比则快速提升。全民健康素养逐年提升，代餐、蛋白粉等优质蛋白赛道高速扩张，去皮鸡肉高蛋白、低脂肪的营养优势精准匹配当代健身人群、年轻白领、中老年群体饮食需求。同时西式快餐、预制菜、卤味休闲食品多赛道扩容，白羽肉鸡分割产品适配全场景消费，叠加中外人均鸡肉消费量、肉类消费结构存在显著差距，对标美、日等发达国家，我国鸡肉消费仍有广阔提升空间，行业长期扩容确定性充足。白羽肉鸡凭借极致养殖效率成为国内禽肉供给核心品种。

引种断档推动供给收缩周期，上游环节盈利确定性凸显

白羽肉鸡生产效率突出，料肉比、出栏周期等方面具有优势，天然适配集约化规模化养殖，长期供给优势稳固。白羽肉鸡行业具备清晰的产业链周期运行特征，周期核心驱动源自上游祖代种源供给波动，整套繁育传导周期超过一年，祖代引种变动将沿繁育链条层层递延，自上而下带动父母代鸡苗、商品毛鸡供需与价格同步变化。在上游育种扩繁环节，进口引种+国产自繁双轨种源格局成型，海外禽流感疫情易造成阶段性引种停摆，后续产能收缩压力将逐层向下传导，上游种鸡、鸡苗价格波动幅度最大，盈利弹性加大;中游育肥养殖端，毛鸡售价一般由市场出栏供需决定，养殖成本则受到玉米、豆粕等饲料大宗商品价格波动影响，价格成本存在错配可能，因此养殖利润天然存在波动，但伴随行业头部企业市占率持续提升、产业链一体化布局完善、原料锁价与屠宰库容调节手段普及，行业盈利震荡幅度逐年收窄;下游终端消费环节覆盖餐饮、家庭、预制菜、休闲零食多元渠道，刚需需求底盘稳固，鸡肉对比猪肉具备稳定性价比与替代属性，价格震荡幅度显著更小，整体运行保持平稳。

上游涨价预期较强，深加工打开长期成长空间

年初祖代引种断档压缩了中长期繁育产能，按照繁育周期推演，产能缺口或将于今年7月率先传导至父母代，14个月后进一步传导至商品鸡苗，上游种鸡、鸡苗涨价动能充足，景气行情有望延续至明年上半年，短期维度行业优先看好上游繁育板块。2026年上半年受祖代引种断档影响，鸡苗价格提前启动前置性上涨行情，推动种鸡龙头益生股份当期利润同比大幅增长。长期视角下，炸鸡、无骨鸡爪等深加工细分赛道持续打开行业成长天花板，即便宏观环境、居民消费节奏带来阶段性需求疲软的短期扰动，深加工市场规模仍维持逐年扩容主线;伴随预制菜工业化落地、连锁餐饮快速扩张、年轻群体便捷化饮食需求持续释放，白羽肉鸡依托高性价比、分割产品可塑性强的核心优势，持续渗透轻食、快餐、休闲零食、家庭佐餐等多元消费场景，不断挤占其他畜禽消费份额，行业长期成长逻辑清晰，长期维度重点看好下游深加工带来的持续增量空间。

风险提示：饲料原料价格波动，畜禽疫病风险，产品价格波动