中金：1H26全球头部铜矿企业铜产量总体同比下降 看好铜板块重估

（原标题：中金：1H26全球头部铜矿企业铜产量总体同比下降 看好铜板块重估）

智通财经APP获悉，中金发布研报称，截至8月3日，全球已有15家头部铜矿企业公布1H26运营情况，1H26合计铜产量567万吨，同比-5%，2Q26同/环比-5%/+3%。该行测算2026年全球铜矿供应增速或转负，资本开支不足约束长期供应，“新行业+新地区+新库存”需求拉动下，全球铜供需持续偏紧，该行认为铜价中枢有望上移。建议关注铜矿自给率高、有较强增储上产和外延并购潜力的龙头标的。

中金主要观点如下：

产能扰动及品位下降导致头部矿企1H26铜产量总体同比下降

15家矿企中7家企业1H26铜矿产量同比下滑，自由港、艾芬豪铜产量同比大幅下降主要系部分矿山产能扰动;必和必拓、南方铜业、嘉能可铜产量同比下降主要系部分矿山品位下降。

铜矿供应抽紧及废铜补充有限，国内电解铜产量增速放缓

一是1H26我国进口铜矿累计同比-1%，截至7月31日，国内主流港口铜精矿库存降至近三年低位。二是国内废铜回收发票管理趋严及进口补充有限，5月国内废铜产粗铜量较年初高点-39%。整体来看6月我国电解铜产量同/环比+2%/+6%，累计同比+2.8%。

美国铜关税预期叠加国内旺季到来，非美市场大幅去库背景下，供需收紧或推升铜价

一是6月底美国商务部已提交报告，美国总统有90天窗口期签署执行令，去年提交的报告建议对精炼铜2027/28年分阶段征收15%/30%关税。截至7月31日，美国两大交易所合计库存较年初+63%。二是7月底国内铜杆开工率仅60%，从往年来看，下游于9月进入旺季。三是截至7月31日，LME/SHFE/国内社会铜库存较年内高点-38%/-84%/-81%。

长期牛市格局不改，A股铜板块估值底部配置机遇凸显

该行测算2026年全球铜矿供应增速或转负，资本开支不足约束长期供应，“新行业+新地区+新库存”需求拉动下，全球铜供需持续偏紧，该行认为铜价中枢有望上移。据Wind，8月3日申万铜行业PE(TTM)较年初高点-44%，位于近十年估值水平27%分位。

风险

供应超预期，关税落地不及预期，地缘冲突带来的宏观风险。