预亏带帽跌停！一场奶粉召回如何影响国内ARA龙头？

（原标题：预亏带帽跌停！一场奶粉召回如何影响国内ARA龙头？）

嘉必优2026年上半年营收同比骤降82.07%，归母净利润较上年同期下降193.2%

投资时间网、标点财经研究员 李路

7月28日，停牌一天的嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司（下称嘉必优，688089.SH）复牌后股票上演“20cm”跌停，全天处于一字跌停状态，终收于7.95元/股。当日，公司股票简称亦由“嘉必优”变为“ST嘉必优”。为何会出现这样的情况？

投资时间网、标点财经研究员注意到，在全球ARA（花生四烯酸）市场长期由荷兰帝斯曼-芬美意主导的背景下，作为国内第一、全球第二的ARA生产企业，嘉必优是国内唯一能与国际巨头较量的ARA厂商。

一直以来，嘉必优的业绩表现都比较稳定。2023年至2025年，公司持续保持营收利润双增长态势。但在2026年上半年，事情发生了变化。

7月24日晚，公司发布了2026年上半年业绩预告。公告显示，期内，公司营收预计仅实现5500万元，同比骤降82.07%；归母净利润预亏1.01亿元，较上年同期下降193.2%。上年同期，公司盈利1.08亿元，2025年全年净利润达1.44亿元。

对于亏损的原因，嘉必优方面称，报告期内，海外市场突发事件叠加当地新出台的监管合规要求，对公司原有生产调度节奏和海外销售链路形成双重冲击。虽然公司对生产计划进行了调整，并采取了各种措施进行业务恢复，但由于目前产品生产和销售尚未完全恢复，导致整体业绩较上年同期仍有较大差距。

更严重的是，由于公司生产经营活动受到严重影响，且预计在3个月内不能恢复正常，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》相关规定，公司被实施其他风险警示，这也是公司被戴帽的原因。且公司同时提示称，若2026全年营业收入不足1亿元，公司可能被实施退市风险警示（*ST）。

事实上，这场业绩之变的源头是今年初的ARA风波。公开资料显示，ARA是一种人体生长发育必需的脂肪酸，对婴幼儿大脑和神经系统发育至关重要，主要应用于婴幼儿配方奶粉和食品领域。

2026年1月5日，雀巢在全球31个国家发布预防性奶粉召回通知，原因是部分产品所用ARA油脂原料检出蜡样芽孢杆菌呕吐毒素Cereulide（呕吐型肠毒素），这种物质具有高度热稳定性，常规冲调过程难以灭活，婴幼儿摄入后易引发恶心、呕吐、肠胃痉挛等消化道病症。雀巢中国则于1月6日发布国内产品自愿回收通知，涉及力多精、铂初能恩、舒宜能恩、惠氏膳儿加四大品牌共计30个批次产品。

对于前述情况，帝斯曼-芬美意第一时间发布澄清声明，否认涉事原料出自己方；飞鹤、蒙牛乳业（2319.HK）、君乐宝、达能、Arla、喜宝等海内外主流乳企也相继对外说明原料来源，与本次污染事件切割。

由于嘉必优产品大量销往欧盟市场，该公司迅速成为市场关注的焦点。1月7日，公司证券部对外回应，正同步对接第三方检测机构与监管部门开展产品排查，相关检测结果尚未出具。次日，公司股价收盘大跌近12%，自此股价一路走上下行区间。

嘉必优年初至今股价走势（元/股）

数据来源：Wind

事件发生一个月后，欧盟委员会通过决议，从2026年2月26日起，对产自中国且用于婴儿配方奶粉生产的ARA的进口管控。新规要求每批货物需提供官方出具的无蜡样芽孢杆菌毒素证书及实验室分析报告，且需要接受50%频率的货物查验。

被外界称为欧盟“史上最严管控”的措施势必会嘉必优造成严重影响。

财报数据显示，2023年至2025年，公司ARA产品营收贡献持续稳定在70%上下；面向婴幼儿配方奶粉的人类营养品板块，三年营收占比均超94%；境外收入三年平均占比约35%。

这三组数据反映出公司业务的三大特征，即产品结构集中、高度绑定婴配单一下游、海外市场依赖性大。这也是欧盟一纸进口管控政策卡住ARA出口渠道后，使得公司出口产品通关时间大幅延长、物流成本攀升、客户订单不确定性陡增，最终导致公司营收基本盘被撼动的重要原因。

嘉必优近十年营收产品构成（亿元，%）

数据来源：Wind

在最近一次公告中，嘉必优披露了四大自救举措：搭建全链条产品风险监控体系、对接核心客户优先恢复大健康业务、发力动物营养与美妆新业务、加速HMO等合成生物新品产业化落地。

从配套披露的经营进展来看，截至二季度末，公司已经与核心客户保持密切沟通，其中大健康业务核心客户率先恢复供货；公司也对业务结构及时进行了多元化调整，加大了新业务的开发力度，上半年动物营养业务凭借藻油DHA 业务取得新增大客户订单，美妆个护业务与国际知名品牌合作加深；合成生物学核心产品HMOs 之LNnT 获得卫健委审批，产业化成果转化速度加快。

不过，这些短期增量措施尚无法弥补ARA海外业务停摆留造成的业绩空缺。从数据来看，在2025年收入中，公司来自于动物营养和美妆的营收不足1800万元，整体营收占比仅3%左右。

接下来半年时间，嘉必优能否实现4500万元收入以避免被退市？

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