机构：煤炭行业供应端约束逻辑未变

（原标题：机构：煤炭行业供应端约束逻辑未变）

国海证券认为，煤炭行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭行业的价值属性。

国金证券认为，1）动力煤方面，煤矿主、被动减产，矿山库存低位，但受此前气温偏低影响，短期港口及沿海电厂库存偏高。近期气温有所升高、但降水也在逐步增加，煤电发电量的同期基数偏高，因此动力煤供需将进入关键评估期。短期来看，关注9月前后新一轮补库驱动煤炭需求向上驱动的行情。长期来看，看好动力煤价格中枢抬升的带来的EPS和估值双击。2）焦煤方面，山西安全新规发布，焦煤供给或将持续偏紧，目前需求适逢淡季，短期现货价格或略有压力，但后续内需政策或成为板块催化剂。当前焦煤板块估值与业绩预期均偏低，建议关注预期差带来的结构性行情机会。