兴业证券：税务合规与新国标共振 稀土再生供给收缩

（原标题：兴业证券：税务合规与新国标共振 稀土再生供给收缩）

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，新国标落地与税务合规收紧共同推动稀土回收行业由粗放流通走向规范化管理。2026Q2氧化镨钕总产量环比增长2.5%，而再生氧化镨钕产量环比下降8%。氧化物与废料价差的变化，将取决于氧化物价格、合规废料稀缺程度和废料端补涨速度的相对变化。短期再生供给收缩对氧化镨钕及中重稀土价格形成支撑，中长期则推动废料资源向头部合规企业集中。

兴业证券主要观点如下：

新国标落地与税务合规收紧共同推动稀土回收行业由粗放流通走向规范化管理

2026年7月1日，GB/T 46992-2025《可回收利用稀土二次资源分类与综合利用技术规范》正式实施，首次从全品类角度对稀土二次资源的分类、编码、检测、包装、运输、贮存、随行文件及综合利用要求进行系统规范。相较GB/T 23588-2020主要聚焦钕铁硼生产加工回收料，新标准覆盖稀土磁材、荧光粉、储氢合金、抛光粉、催化剂、晶体、陶瓷、靶材及含稀土冶金二次资源九大类，并建立三级“SRRE”编码体系。虽然该标准属于推荐性国家标准，并非强制停产或准入文件，但其有望成为下游采购、企业入厂验收、环保台账、税务合规和供应链认证的重要参考，推动废料交易语言和交付规则逐步统一。

二季度再生占比回落，核心来自原矿端恢复与税务合规扰动共同作用

进入Q2，原矿分离企业开工率上调，原矿端氧化镨钕产出增加，稀释了再生氧化镨钕在总产量中的占比。同时，随着氧化镨钕供应增加、下游进入传统需求淡季，供需基本面有所修复，价格较一季度均价回落，部分回收企业选择减产检修，行业开工率小幅下滑。更关键的是，自5月起税务稽查力度持续加大，6月税务合规审查进一步深化，部分回收企业面临“无票可采”，导致6月再生氧化物产出明显下滑。2026Q2氧化镨钕总产量环比增长2.5%，而再生氧化镨钕产量环比下降8%。

税务合规和新标准实施将推动废料价格体系从单纯品位定价转向“品位+票据+检测+流动性”综合定价

合规收紧推动废料分层：有票、分类清晰、成分稳定、可检测并能提供随行文件的废料，将获得更强流动性和议价能力;无票、混料、来源不清或难以入厂验收的废料，则可能折价扩大甚至有价无市。因此，氧化物与废料价差的变化，将取决于氧化物价格、合规废料稀缺程度和废料端补涨速度的相对变化。

下半年再生端产出或难以快速恢复，行业集中度提升是更确定的中长期方向

GB/T 46992-2025正式实施后，稀土回收市场仍处于废料开票、分类编码、检测交付、仓储运输和税务合规整改阶段，短期行业开工率预计维持偏低水平。虽然后续需求旺季可能带动磁材企业开工提升并增加含税废料产出，但供应商重构、票据合规安排、委托加工模式调整和企业台账建设仍需时间，预计下半年再生氧化镨钕产出量或不及上半年。短期再生供给收缩对氧化镨钕及中重稀土价格形成支撑，中长期则推动废料资源向头部合规企业集中，具备合规采购、检测分析、环保处理、湿法分离和客户认证能力的头部企业将更受益。

风险提示：推荐性标准落地力度低于预期、税务与采购模式调整后再生供给快速恢复、稀土价格回落造成高价库存损失、下游磁材需求不及预期、环保、安全或税务检查导致企业阶段性停产。