国投证券：母猪去化超预期，猪周期反转或可期

（原标题：国投证券：母猪去化超预期，猪周期反转或可期）

智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，26Q2末国内能繁母猪存栏3780万头，环比下降124万头(-3.2%)，去化幅度明显加剧，主因二季度生猪养殖深度亏损驱动的市场化去产能。上市猪企半年度业绩预告普遍亏损环比扩大，行业资金压力显性化。猪价旺季不旺，但持续亏损压力下产能有望非线性加速去化，该行预计26Q3或逐步进入母猪超淘阶段，猪周期反转(盈利口径)可期。

国投证券主要观点如下：

26Q2能繁母猪加速去化，市场化力量主导

国家统计局数据显示，2026年二季度末国内能繁母猪存栏3780万头，环比26Q1下降124万头、3.2%，降幅较26Q1(环比下降57万头、1.4%)明显加剧。回顾今年以来农业农村部对于生猪养殖行业的政策指导历程，该行指出政府在5月中旬才提出将正常保有量从3900万头下降到3750万头的计划、6月中旬才明确时间表提前到3季度末，而目前26Q2末能繁母猪存栏已降到3780万头，该行认为这主要是二季度生猪养殖行业持续深度亏损带动的市场化去产能结果。根据博亚和讯的统计，26Q2自繁自养生猪头均亏损约357元、外购仔猪育肥头均亏损约258元。

上市猪企资金压力显性化，行业整体承压

截至目前，已有17家运营有生猪养殖业务的上市公司披露了半年度业绩预告，均呈现26Q2季度亏损环比扩大的趋势。而26Q1季报数据显示，已有6家上市猪企的资产负债率在70%以上、处于较高水平。该行预计26Q2或有多家上市猪企的资产负债率已升至偏高水平。考虑到上市公司通常是行业内融资优势明显、经营成本偏低的主体，其偏高的资产负债率水平或指向生猪养殖行业整体资金压力已偏高。

猪价旺季不旺，产能持续去化可期

6月至8月是猪价的传统旺季，历史猪价多现上涨。而今年6月全国生猪均价持续低于10元/公斤，6月底虽然出现反弹、但最高仅涨至11.4元/公斤就再度回落，生猪养殖端仍然延续现金流亏损的态势。该行判断，2020年和2021年大量引种的曾祖代种猪仍在持续影响我国能繁母猪的PSY等生产效率指标;而2025年的能繁母猪存栏中枢未出现明显下降，或相应导致2026年生猪出栏压力偏高、猪价难现大涨。该行预计持续亏损压力下生猪产能有望非线性加速去化。

猪周期反转可期，建议积极关注养殖股

参考农业农村部设定的能繁母猪正常保有量(3750万头)，结合该行对于市场化力量和政策引导或双管齐下带动生猪产能非线性加速去化的判断，该行预计26Q3生猪养殖行业或逐步进入母猪超淘阶段，相应带动猪周期反转(盈利口径)。

风险提示

农产品价格表现不及预期;重大疫病或自然灾害;企业经营数据不及预期。