【券商聚焦】国元国际控股维持网易(NTES)“买入”评级 目标价156.1美元

（原标题：【券商聚焦】国元国际控股维持网易(NTES)“买入”评级 目标价156.1美元）

金吾财讯|国元国际控股发布研报指出，网易2026年第一季度实现总营收306亿元，同比增长6.1%；Non-GAAP净利润达113亿元，GAAP净利润达107亿元，同比提升3.9%。游戏及相关增值服务贡献257亿元，占比约84%，同比增长6.9%，《梦幻西游》系列端游同时在线人数突破390万创新高，《燕云十六声》海外收入创历史新高。网易云音乐收入20亿元，同比增长6.6%，毛利率升至37.1%；网易有道收入13亿元，同比增长3.8%，连续七个季度实现经营盈利，AI订阅服务销售额破亿。 该行认为，公司围绕“内容精品化”“技术创新驱动”和“市场全球化”三大轴心，通过IP深度运营与GaaS模式持续巩固国内存量市场，同时全球化从产品出海升级至全球化研发与发行，《燕云十六声》海外表现验证了3A级开发与中华文化输出能力。新品方面，网易《遗忘之海》PC端7月9日公测，移动端定档7月23日，独特木偶化美术风格备受关注。储备产品中《漫威争锋》《无限大》等覆盖射击、开放世界等多元赛道，有望形成新增长极。 该行预计公司2026-2028年每ADS盈利分别为57.61元、65.66元、72.98元，对应市盈率15.1倍、13.2倍、11.9倍。综合给予游戏业务2026年20倍市盈率，有道及云音乐各5倍市销率，对应合理估值1005亿美元，给出目标价156.1美元，较当前股价有21.6%上涨空间，维持“买入”评级。