99%喷头采购日企爱普生，世纪数码2025年利润向下，募资扩产遭追问

出品 | 创业最前线

作者 | 希波

编辑 | 王亚静

美编 | 邢静

审核 | 颂文

过会一周后，郑州新世纪数码科技股份有限公司（以下简称“世纪数码”）快速在北交所提交注册。

世纪数码主营适配各类原装打印喷头的兼容墨水业务，核心零部件的供应链高度集中，99%的喷头采购自爱普生。

此外，世纪数码身背对赌协议冲刺上市、募投项目合理性等问题也引发市场关注。

1、对赌协议压顶，2025年增收不增利

世纪数码的创始人金利峰早年间曾在郑州深耕广告材料业务，积累了丰富的行业经验。

2007年，金利峰敏锐洞察到传统喷绘设备依赖进口，国产设备存在缺口的行业机遇，出资50万元成立世纪数码的前身世纪有限，并依托爱普生工业喷头，自主创业研发广告数码打印设备。

此后，公司加速业务拓展，切入纺织数码印花机赛道；2020年，世纪数码实现了瓦楞数码设备产业化突破。

截至招股书签署日，金利峰直接持有世纪数码88.24%股份，为公司控股股东、实际控制人，同时担任公司的董事长兼总经理。

（图 / 世纪数码招股书）

目前，世纪数码的主要产品包括数码喷墨印花机、数码打印机、瓦楞彩箱数码印刷机等数码喷印设备及相关配件、耗材。

2023年至2025年（以下简称“报告期”），世纪数码实现营业收入5.71亿元、5.69亿元和6.12亿元，同比增长37.92%、-0.42%和7.61%。

同期，其归母净利润分别为4987.81万元、5729.66万元和5352.83万元，同比增速分别为56.88%、14.87%和-6.58%。

（图 / Wind（单位：万元））

受宏观经济不确定性影响，客户投放预算趋于保守，下游广告标识厂商更新、购置数码打印机意愿下降，2024年的数码打印机板块收入同比减少2206.74万元，拖累整体营收表现。

2025年，公司业务拓展投入加大，销售费用、管理费用合计较上年增加799.23万元，侵蚀利润空间，导致利润出现下滑，出现了“增收不增利”的情况。

2026年上半年，世纪数码预计实现营业收入3.4亿元至3.8亿元，同比上升9.30%至22.16%；归母净利润3000万元至3400万元，同比上升26.71%至43.60%。

（图 / 世纪数码招股书）

业绩持续震荡之际，原机构股东选择清仓离场。

2021年10月，世纪数码启动增资，中创信基金以4008万元的价格认购334万股股份，增资完成后持股比例达10.02%。

（图 / 世纪数码新三板公开转股书）

不过，世纪数码与中创信基金签订的协议附对赌条款，规定若公司未能在基金清算期前实现IPO上市，或在2021年至2023年期间，任意年度业绩完成率低于60%（含60%），中创信基金有权要求金利峰回购股份。

2023年，因世纪数码未能在基金清算期前IPO上市，对赌回购条款触发，中创信基金分步退出，将所持股权陆续转让给金利峰、济南泉韵、汇益创投，并于2025年4月全部清仓。

此外，对赌条款中还有一条重要约定，即任一会计年度公司会计账目出现金额在50万元及以上虚假记载，将触发回购条款。

（图 / 世纪数码新三板公开转股书）

世纪数码发布的差错更正公告显示，2022年和2023年，公司营业收入差错数分别为733.20万元和-11.10万元；净利润差错数分别为295.98万元和-146.65万元，远超出约定的50万元“红线”。

（图 / 世纪数码公告）

不仅如此，受让中创信基金股权的济南泉韵、汇益创投同样签署了特殊投资条款，其中约定世纪数码若未在2025年6月30日前完成申报受理，或公司主动撤回、被否决且直至2027年6月30日前未能实现发行上市，金利峰要承担回购义务。

2、核心部件依赖单一供应商，毛利薄弱

作为数码喷印设备的核心部件，喷头在喷印质量方面起着重要作用，喷头供应格局也直接关系到公司生产经营的稳定性。

数码喷印设备主要原材料为喷头、铝型材等，报告期内，世纪数码采购喷头的比例达46.70%、45.31%和46.95%。

（图 / 世纪数码招股书）

据了解，国内数码喷印设备采用的喷头基本来源于进口，主要供应商包括京瓷、爱普生、理光、富士胶片等。

当前全球喷头产能高度集中于日本，爱普生作为日本数码映像领域的知名品牌厂商，是世纪数码的核心供货方。

报告期各期，世纪数码向爱普生的采购金额分别为2.11亿元、2.03亿元和2.24亿元，占总采购额的比例分别为46.26%、45.03%和46.47%，占喷头采购总额的比例分别为99.94%、99.95%和99.54%。

也就是说，这三年间，世纪数码长期稳定合作的喷头供应商仅有爱普生一家，喷头几乎完全依赖爱普生的供货保障与合作支持。

在这种高度依赖之下，一旦经贸环境波动，出口管制政策收紧，爱普生供货若出现延迟、断供或提价等问题，世纪数码没有快速可替代供应商，正常生产经营或将遭遇重大冲击。

在招股书中，世纪数码称“已积极展开对理光等其他品牌喷头的性能研究”，但对爱普生喷头的实际采购占比并未出现明显回落，可见公司目前尚未形成多元化的供应储备体系。

值得一提的是，爱普生会依据产品销量和销售管理等因素考核，给予世纪数码一定金额的销售数量返利和销售激励返利。

在首轮问询中，北交所就要求公司说明返利政策、返利金额与采购是否匹配，返利会计处理是否符合《企业会计准则》规定等。

（图 / 首轮问询函回复）

实际上，世纪数码对爱普生喷头的高度依赖，也导致其在供应链中的议价能力偏弱，成本端定价权更多由上游供应商把控。

招股书披露，报告期内，世纪数码的毛利率分别为18.43%、21.28%和20.89%。同期，同行可比公司毛利率均值分别为38.97%、37.57%和35.56%，远高于世纪数码。

「创业最前线」注意到，世纪数码的「数码喷墨印花机」毛利率低于可比公司宏华数科，「数码打印机」毛利率低于润天智。

（图 / 世纪数码招股书）

这一表现同样引起监管注意，在首轮问询中，北交所要求公司说明同类型产品毛利率低于可比公司的合理性。

世纪数码解释称，主要系客户结构、产品技术路线及性能、产品类型及应用场景、议价能力等因素所致。

只是，世纪数码的毛利率水平偏弱，难免引发外界对其长期盈利能力的质疑。

3、研发费用率垫底，募资扩产合理性受质疑

在数码喷印设备赛道，产品技术壁垒很大程度上决定其附加价值，而世纪数码毛利率偏低背后，研发投入力度不敌同行。

招股书披露，报告期内，世纪数码研发费用分别为1848.65万元、2419.99万元和2412.24万元，研发费用率分别为3.24%、4.25%和3.94%。

同期，同行可比公司研发费用率平均值分别为6.95%、6.63%和5.42%，高于世纪数码的研发费用率水平。

（图 / 世纪数码招股书）

从研发成果来看，截至招股说明书签署之日，世纪数码拥有专利302项，其中发明专利47项。与同行可比公司宏华数科、润天智相比，世纪数码的发明专利数量同样垫底。

（图 / 世纪数码招股书）

在专利结构上，世纪数码并没有覆盖核心部件喷头的核心制造技术。公司披露的16项核心技术，集中在喷头排列构型、高精度调校技术、高精度步进运动控制、张力控制等系统集成与设备控制领域。

在首轮问询中，北交所的首个问题直指公司核心技术情况，要求公司说明生产过程是否仅为外购组件后进行组装，产品性能的实现主要依赖于核心部件的质量还是核心技术。

世纪数码表示，公司关键零部件自主加工、系统控制原理自主编写，产品性能取决于核心技术水平应用下产品模块，及整体的研发设计与高精度装配水平。

此次冲刺北交所，世纪数码计划募资投向之一为扩建产能，拟将2.68亿元募集资金投向“年产10000台智能化高端数码打印设备研发生产基地建设项目”以及“高端数码喷印设备研发及智能化生产基地改扩建项目”。

（图 / 世纪数码招股书）

然而，截至2025年末，公司数码喷墨印花机、数码打印机、瓦楞彩箱数码印刷机三者合计产量为9064台。

（图 / 世纪数码招股书）

北交所直接发问，新生产基地建设完成后，原生产基地是否继续使用，结合下游市场需求等说明是否存在产能闲置风险。

世纪数码表示，预期未来产能闲置的风险相对较小，但这并未打消北交所疑虑，二轮问询函要求公司进一步分析产能能否消化，论证募投项目必要性。

值得注意的是，2024年5月，公司股东大会审议通过向全体股东每10股派发现金股利6元，合计派发现金红利2000.4万元。

一边大手笔向股东分红，一边又拟募资扩产，其中的合理性有待商榷。

（图 / 世纪数码招股书）

核心部件喷头过度依赖单一供应商，毛利率薄弱、研发投入力度不足……多重问题之下，世纪数码能否成功上市，「创业最前线」也将持续关注。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。