中信证券：供给收缩兼具业绩改善 煤炭板块处于新一轮反弹中

（原标题：中信证券：供给收缩兼具业绩改善 煤炭板块处于新一轮反弹中）

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，煤炭上市公司业绩快速改善，旺季催化预期仍在，板块处于新一轮反弹中，预计焦煤、无烟煤公司业绩增速或有更好的弹性。短期虽然煤价有所松动，但看好旺季因素催化下的煤价上涨效应。在供给收缩的背景下，预计Q3供需格局继续改善，利好煤价和板块业绩环比继续增长。该行判断目前板块正处于新一轮反弹中，推荐业绩弹性好的及冶金煤中估值相对有优势的公司。当前板块走势处于年内低位水平，基本面后续改善有望进一步推动板块反弹，继续推荐动力煤业绩弹性好的以及冶金煤板块中低P/B的公司。

中信证券主要观点如下：

2026Q2煤价同比、环比均出现上涨，长协煤价出现倒挂。

由于行业需求持续放量，2026Q2各类煤种均价普遍上涨。其中动力煤市场煤价格平均环比涨幅约为14%，同比涨幅接近28%，而港口年度长协煤价环比上涨仅1%，同比涨幅仅2%；无烟煤均价环比上涨约12%，同比上涨约5%；冶金煤价格环比涨幅约9%，同比涨幅近33%。

样本上市公司2026Q2净利润环比上涨31%，2026H1同比涨幅达19%。

国家统计局数据显示，2026年前5月全国规模以上煤炭开采和洗选业累计实现利润总额1689亿元，同比上涨33.5%。该行主要跟踪的煤炭样本上市公司，预计2026H1净利润同比上涨19%，预计2026Q2单季净利润环比上涨约31%，同比涨幅约44%，显示上市公司2026H1业绩同比涨幅或小于行业平均水平。分子板块而言，该行预计2026H1动力煤/冶金煤/无烟煤各子板块加总净利润，同比涨幅分别为18%/30%/39%。

2026Q3基本面展望：供给收缩具备持续性，煤价中枢或继续上移。

今年以来，国内煤炭产量缺乏弹性，2026年5月下旬山西矿难过后，安监又趋于严格，抑制煤炭产量释放，且政策力度和效应具备持续性。而需求端，今年来火电需求好于预期，煤化工耗煤也维持高位，考虑到2026Q3大部分时间为夏季旺季，在供给收缩背景下，料行业供需格局会继续改善，均价中枢环比或继续上移，利好板块业绩继续改善。

风险因素：

地缘冲突缓和、海外煤炭减产不及预期，导致国际煤价系统性下跌；供给收缩政策执行力度不及预期、安监力度有所放松，导致供给增加；能源结构加速调整、节能减碳力度加大，增加煤炭消费压力；天气因素扰动或影响煤价预期。