中信建投：深海油气开发提速 FPSO进入景气周期

（原标题：中信建投：深海油气开发提速 FPSO进入景气周期）

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，全球常规油气储量替换不足形成产储错配，叠加深水开采技术成熟、单位开发成本持续优化，驱动全球油气勘探开发重心持续向深海转移;FPSO是深海油气开发经济性最优的核心浮式生产设施，行业迎来结构性复苏与全球订单集中释放周期。国内海工企业依托船体、上部模块制造产能与交付成本优势持续提升全球市场份额，深度受益本轮深海油气资本开支扩张。

中信建投主要观点如下：

供给端

全球油气新发现量自1960s峰值以来持续大幅回落，且存量油田产量自然衰退，难以满足未来需求。全球常规油气年发现量于1960–1969年达到历史峰值，此后长期中枢下移，仅少数年份因圭亚那、巴西、纳米比亚等深水巨型油田出现阶段性反弹，整体呈长期下行趋势;叠加全球成熟存量油田年均自然产量衰减，常规油气储量替换率持续走低，仅依靠常规油气新增储量难以覆盖现有产量衰减，供需平衡压力持续抬升。非常规领域的深水油气、页岩油气等成为填补储量缺口的核心增量来源，因此全球油气勘探开发重点开始向深远海迈进。

经济性

油价高企叠加深海开采成本下降，使得深海油气资源的开采价值更加突出，油气开发转向深海转移已成不可逆趋势。国际油价中枢维持高位，叠加深水勘探开发技术迭代摊薄单位桶油成本，深水油气资源商业开发价值持续提升，深海成为全球油气储量增长核心主线。根据Rystad Energy 2024年测算，当前未开发深水油气、北美页岩新油田全周期盈亏平衡价格分别为43美元/桶、45美元/桶;中长期来看，深水大型整装油田单桶成本具备优化空间，长期经济性有望逐步优于成熟页岩产区，推动全球油气公司加大深水项目资本开支。

产储错配

深水储量储备充足但产能释放缓慢，FPSO等浮式生产设施是深水储量转化为实际产量的核心载体，行业长期存在产能建设缺口。2022年全球深水油气日产量约1100万桶油当量/日，全球油气总产量约1.83亿桶油当量/日，深水占比仅为6%，预计2030年深水产量占比有望提升至8%以上。与此同时，近十年全球101个大型油气发现中，深水油田数量占67%、储量占68%，浅水与陆上大型发现占比仅32%，深水已成为全球增储绝对主力。

风险分析

(一)原油价格大幅下行，全球FPSO资本开支收缩风险；(二)海外地缘政治、资源国本地化政策不确定性风险；(三)供应链短板与关键设备、特种材料对外依赖风险；(四)汇率及原材料结算风险；(五)替代技术与同业竞争加剧风险。