中国银河证券：供给约束逐步缓解 6月煤价前高后低

（原标题：中国银河证券：供给约束逐步缓解 6月煤价前高后低）

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，虽然近期煤价有所下跌，但预计2026年市场整体供需将从宽松转向“平衡偏紧”，煤价中枢有望抬升，全年秦皇岛5500大卡动力煤市场价中枢在800-900元/吨，高于2025年年均价(693元/吨)。建议关注：1)煤价弹性标的，把握业绩与估值修复的进攻性机遇。在“反内卷”政策驱动煤价中枢回升的背景下，具备高现货占比、低成本优势及产能增长潜力的煤价弹性标的，有望在供需格局优化中率先实现业绩与估值修复。2)具备资源储备、成本优势及高分红承诺的龙头公司，获取稳健收益的防御性价值。

中国银河证券主要观点如下：

5月国内煤炭产量、煤炭进口量下降。2026年5月全国煤炭产量、进口量分别为3.97亿吨、3327万吨，同比分别下降1.7%、7.7%。2026年1-5月全国煤炭产量、进口量分别为19.80亿吨、1.83亿吨，同比分别下降0.3%、3.2%。5月国内煤炭产量下降主要是由于山西发生煤矿事故，触发全国范围安全整治行动，作为主产区的山西5月产量同比大幅下降7.1%，并带动贵州、宁夏等地因安全检查加码而减产。5月进口煤下降主要是由于国际煤炭价格阶段性偏高，叠加海运费用上涨，造成进口煤与国内煤出现价格倒挂，影响贸易商采购积极性。

6月市场煤价前高后低，主要是由于供给约束逐步缓解，且电厂日耗环比回落。2026年6月市场煤价前高后低，截至6月26日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报835元/吨，较月初下跌25元/吨，但同比仍上涨217元/吨。

供给端，6月中下旬迎峰度夏保供的消息频传，加上前期停产煤矿陆续复产，国内原煤供给稳步恢复。进口端，6月下旬国际油价大幅下跌，海运费及国际煤价同步回落，倒挂格局修复，进口性价比回升。需求端，6月上中旬全国高温天气前置，居民制冷负荷飙升，叠加初夏水电、新能源出力偏弱，火电兜底压力大增，电厂提前迎峰补库，刚需带动煤价走强。而6月末南方多地降雨增多、高温消退，水电出力回升，挤压火电发电空间，电厂日耗环比回落。同时终端经过集中补库后库存充足，高煤价下企业囤货意愿低迷，市场成交降温，直接带动煤价回调。

风险提示：宏观经济大幅走弱的风险，煤价大幅下跌的风险，行业政策调控风险，安全监察力度升级的风险，其他能源替代加快的风险。