广发证券：锡行业供需持续趋紧 看好锡价维持上行趋势

（原标题：广发证券：锡行业供需持续趋紧 看好锡价维持上行趋势）

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，三大核心产区合计贡献全球超五成锡矿供给，资源分布高度集中。供给来看，新增项目投产目前很多都处于相对前期阶段，锡矿建设周期普遍在2年以上，预计投产时间多在28年以后；主要生产国生产面临较大的不确定性。对于算力需求持续升级，AI服务器Scale-up已成为行业发展趋势，单个服务器GPU数量、PCB面积及层数呈现不断上升趋势，带来单位耗锡量显著提升。锡行业供需持续趋紧，看好锡价维持上行趋势。

广发证券主要观点如下：

具有稀缺性的战略小金属

锡在地壳中含量相对较低，地壳丰度排在第49位，平均含量只有0.004%，与其他基本金属相比，锡矿床规模通常较小。从资源保障能力来看，2025年全球锡储量约为600万吨，按照2025年全球锡精矿产量29万吨计算，全球锡矿静态资源保障年限约20.7年，存续周期较短，在有色金属品类中属于典型的稀缺战略性矿产资源。从资源分布来看，锡矿资源主要聚焦于中国、印尼、秘鲁等国家，CR5合计储量占比超75%，三大核心产区合计贡献全球超五成锡矿供给，资源分布高度集中。

供给端：短期新增产能有限

从新增项目投产进度来看，目前很多都处于相对前期阶段，锡矿建设周期普遍在2年以上，预计投产时间多在28年以后。短期增量来源主要是缅甸锡矿的复产，但受排水、炸药审批、雨季等多重因素影响，整体复产进度较慢，当前复产水平仅是禁矿前的40%~50%。其他主要生产国扰动因素持续增加：中国受品位下滑等因素影响，近年锡矿产量呈现下降趋势，对外依存度相对较高;印尼持续收紧矿产出口政策及并打击资源非法开采，压缩印尼锡矿供给弹性;刚果金锡矿生产区域主要聚集在东部北基伍省、南基伍省地区，该地区持续遭受武装冲突、埃博拉疫情等安全风险，生产面临较大的不确定性。

需求端：AI领域提振需求景气度

锡具有熔点低、展性好、耐腐蚀等特点，广泛应用于电子产品焊接、马口铁、电镀、锡化工等多个领域，下游需求结构中，焊料占比达到53%，是最大的应用领域。锡在电子行业的应用涉及芯片封装、PCB生产制造、电子元器件与PCB板的焊接等环节，具有不可替代的作用。云服务厂商资本开支持续增加，推动数据中心需求高增长，根据Prismark数据，预计2025-2030年数据中心领域PCB产值CAGR为17.2%;此外，对于算力需求持续升级，AI服务器Scale-up已成为行业发展趋势，单个服务器GPU数量、PCB面积及层数呈现不断上升趋势，带来单位耗锡量显著提升。

风险提示：宏观经济波动的风险、AI应用进展不及预期的风险、供给端产能释放进度超预期的风险