中国银河证券：两融站上3万亿 景气验证下如何布局？

（原标题：中国银河证券：两融站上3万亿 景气验证下如何布局？）

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，A股两融余额首次突破3万亿元，直观反映出投资者风险偏好抬升、市场交易活跃度持续升温。本轮杠杆资金呈现显著的结构性特征，增量资金集中布局于AI硬件、半导体等高景气成长赛道。展望后续，存量资金可为优质景气标的提供底部承接、支撑结构性行情延续，但结构性拥挤特征也意味着板块轮动与分化节奏加快。随着7月进入中报预告披露窗口，市场核心逻辑转向业绩兑现，建议聚焦具备真实订单、盈利高增、景气度延续的硬核科技与行业龙头。

中国银河证券主要观点如下：

本周A股行情：本周(6月22日-6月26日)，A股市场震荡调整，主要宽基指数多数回调。全A指数下跌1.40%，科创50逆势上涨6.32%。(2)从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300(-1.48%)表现优于中证1000(-1.93%)；五大风格指数多数下跌，周期、稳定风格分别跌4.67%、4.14%，仅成长风格上涨0.07%。(3)从行业来看，一级行业涨少跌多。仅建筑材料、电子、非银金融、基础化工录得上涨。有色金属、汽车、美容护理跌幅靠前。

本周资金流向：(1)市场交投活跃度上行。本周日均成交额为35459亿元，较上周上升4001.69亿元；日均换手率为2.0961%，较上周上升0.16个百分点。(2)截至周四，两融余额为30329.64亿元，较上周上升675.01亿元。(3)6月18日至6月24日期间，全球基金对A股净流量-47.42亿美元(前值-40.92亿美元)。其中，海外基金净流量6.51亿美元(前值-7.91亿美元)。

本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降1.86%至23.63倍，处于2010年以来94.47%分位数；PB(LF)估值本周下跌1.69%至1.89倍，处于2010年以来53.45%分位数。全A股债利差为2.5001%，位于3年滚动均值(3.2861%)-1.41倍标准差附近，处于2010年以来43.71%分位数水平。

A股市场投资展望：随着美伊和谈推进，海峡恢复通航预期升温，国际原油价格基本回吐本轮美伊地缘冲突带来的溢价。但美联储加息预期对于市场情绪和全球流动性的影响持续，海外资本市场波动放大。科技产业景气验证持续。美光科技最新财报大幅超出市场预期，且后续业绩指引进一步验证全球AI硬件需求高景气。产业链利好传导至A股市场，推动存储芯片、半导体材料等走出结构性行情，资金进一步在科技板块内部进行轮动调整。市场呈现出“重景气、重兑现”的定价思路。国内工业企业利润数据进一步夯实了市场景气主线，高技术制造业、电子行业利润大幅高增，有色、化工等资源板块盈利持续修复。

配置机会：聚焦“科技轮动+防御配置”均衡布局策略。关注一：海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设，科技景气与产业趋势未改。关注半导体、元件、通信设备、消费电子、其他电子、存储、人形机器人、储能、商业航天等。关注二：输入型通胀抬升价格中枢，内需政策或发力改善供给格局，叠加新型基建和制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复。关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁板块等。关注三：重视防御性底仓的配置价值。关注煤炭、煤化工、金融(银行、券商)、公用事业、新能源等。

风险提示：外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。