中原证券：游戏估值低位蓄力 AI应用未来可期

（原标题：中原证券：游戏估值低位蓄力 AI应用未来可期）

智通财经APP获悉，中原证券发布研报称，传媒板块整体2026上半年明显跑输大盘，基金持仓力度有所降低，估值也处于历史低位区间。在AI应用领域目前AI短剧、AI营销处于先行位置，建议关注中长期AI多模态应用方向。游戏行业的市场景气度高，游戏板块中部分游戏公司依靠优秀的产品力推动盈利能力的提升和业绩的增长，利润率和利润规模持续提升。在估值层面，当前游戏板块的整体以及部分业绩增长优异的游戏公司的估值均处于历史底部区间。

中原证券主要观点如下：

传媒指数跑输大盘

截至2026年6月18日，传媒指数2026年下跌16.90%，跑输创业板指、沪深300指数以及上证指数，在31个行业的涨跌幅排名中排在第24位。传媒板块中部分细分领域在产业链中属于更偏下游位置的AI应用领域，相比现阶段业绩确定性更强的上游算力硬件，AI应用在短期还缺乏爆款应用以及较为明确的商业化规模放量，AI对公司业绩和行业基本面的改善进展相对滞后。因此，受市场行情集中度以及资金面的影响，除了互联网广告营销板块以及社交与互动媒体两个板块受GEO、AI应用主题概念的带动和催化实现上涨之外，其余板块基本都面临较大幅度的下跌。传媒板块整体2026上半年明显跑输大盘，基金持仓力度有所降低，估值也处于历史低位区间。

AI算力供需旺盛，AI应用未来可期

一方面全球科技巨头加大资本开支用于算力基础设施建设，产业上行周期明确，为后续AI应用的规模化落地提供了硬件基础设施保障;另一方面AI多模态技术能力的迭代所带来的内容产业供给侧变化、内容产业市场规模扩容以及AI应用的逐步落地有望成为传媒板块未来新一轮周期的重要驱动力。相关板块也有望迎来业绩的改善和增长，为板块的估值修复和估值中枢提升提供支撑。在AI应用领域目前AI短剧、AI营销处于先行位置，建议关注中长期AI多模态应用方向。

游戏板块基本面优异，估值处于底部区间

游戏行业的市场景气度高，游戏板块中部分游戏公司依靠优秀的产品力推动盈利能力的提升和业绩的增长，利润率和利润规模持续提升。出海方面，国产游戏的竞争力日益加强，部分品类全球领先，凸显差异化竞争优势并成为游戏公司重要增量空间。在AI赋能方面，利用AI的多模态能力赋能游戏研发，提升代码、美术、运营推广等环节的效率已经得到验证，在玩法创新层面，AINPC/队友等玩法已经进入实质性落地阶段，以AI陪伴为代表的AI原生产品也在探索试水过程中。在估值层面，当前游戏板块的整体以及部分业绩增长优异的游戏公司的估值均处于历史底部区间，建议重点关注三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络。

风险提示：AI应用发展及商业化落地进程不及预期;内容产品业绩波动影响板块及公司业绩;AI内容版权法律风险;行业竞争加剧;监管政策变化