国信证券：商贸零售板块整体布局具性价比 龙头加速兑现长期配置价值

（原标题：国信证券：商贸零售板块整体布局具性价比 龙头加速兑现长期配置价值）

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，维持商贸零售板块“优于大市”评级。在经历上半年的极致分化后，市场风格有一定再平衡可能，短期外围宏观环境的复杂化并未改变消费龙头的韧性，随着相关标的估值回归低位，整体布局性价比已经显现。长期具备全球化布局视野、深度拥抱AI技术实现全链路升级，以及凭借强产品力精准契合消费者需求的龙头公司，正加速兑现长期配置价值。

国信证券主要观点如下：

2026年上半年回顾

26年以来零售及美护板块的行情表现压力较大，截至6.18跌幅处于申万行业前三，这一方面系科技与消费的基本面叙事差异下，在今年加速推动了不同板块资金的极致分化;另一方面，行业自身基本面也在外部冲击、政策效应弱化等多因素共同影响下有所承压，26年5月社零增速-0.6%，23年疫情后首次转负。但在行业悲观预期下仍然存一定结构性亮点：1)高端消费复苏：国内资产价格企稳带来的财富效应正逐步向高端消费传导，国际奢侈品集团以及高端百货商场呈现明确数据拐点;2)出海消费仍具高景气：2026Q1全国跨境电商进出口总额同比+8.5%，跨境电商企业延续高增长;3)反内卷成效初显：国内经济价格指数稳步回暖，电商平台被密集约谈，平台反内卷推进下，有望进一步打通消费的量价恢复通道。

各子板块分析

1)美容护理：26年1-5月化妆品社零实现销售额1985亿元，同增4.9%较为平稳。外资品牌复苏较为明显，但国货龙头仍有一定韧性，此外多品牌布局已经为企业未来长期发展重要抓手。2)黄金珠宝：金价的剧烈波动扰乱了消费需求释放的节奏。2026年Q1金银珠宝社零销售额同增12.6%，但在金价大幅波动下4-5月分别同比-21.3%/-8.9%。但后续金价的短期回调也有助于释放此前压制需求，而头部品牌通过渠道优化和产品创新仍有助于长期持续成长。3)跨境出海：跨境电商平台仍保持稳定高增，亚马逊平台Q1网上销售额同增11.9%，为两年内新高，头部出海品牌积极通过AI赋能产品创新实现迭代增长;4)线下零售：2026年1-5月社零数据来看，必需消费品为主的便利店和超市业态同比增速分别达到6.8%/3.6%，而可选为主百货业态仍处于下滑状态。各类折扣零售新业态创新仍层出不穷，同时在渠道调改下部分区域零售企业已有一定业绩拐点。

风险提示：终端消费需求不及预期，竞争加剧影响企业盈利能力，企业管理层变动调整导致经营能力受损，并购后管理不善带来商誉增加等