中信证券：规模或超万亿 如何理解电价系统运行费用？

（原标题：中信证券：规模或超万亿 如何理解电价系统运行费用？）

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，测算系统运行费用现已增至0.08元/千瓦时，已成为工商业用户终端电价核心组成。随着电改和新型电力系统建设不断推进，预计系统运行费用在2030年规模或超万亿，折度电0.11元/千瓦时。现阶段，因火电产能过剩、新能源上网电价相对较低且电力系统调节压力尚可控，系统运行费用增加更多反映在终端用电成本结构的变化，判断其上涨暂时不会推高终端用户用电成本。

中信证券主要观点如下：

2023年起，系统运行费用单列并不断扩目。

系统运行费用指为保障电力系统安全稳定运行、新能源消纳等而产生的电力系统调节、备用保障、辅助服务、容量支撑类专项成本。自2023年5月起，系统运行费用在工商业用户电费中独立单列，随新型电力系统建设与电力市场化改革深化，其所包含内容不断丰富，已经成为保障电力系统安全稳定运行的专项成本核心载体。

2030年，预计系统运行费金额或超过万亿。

2024年及2026年以来，国内系统运行费用出现过两次较为明显的跳涨，分别对应分摊煤电容量电价和新能源机制电费价差结算。目前，分摊火电容量电费和新能源机制电费结算价差是系统运行费用主要构成，从区域情况看，沿海、西北、西南地区因受电源结构、承受能力、政策执行差异等影响，系统运行费用趋势趋同但规模分化。测算各省市系统运行费用均值现已上涨至0.08元/千瓦时， 2030年全国系统运行费用总规模有望突破1万亿元，2026-2030年复合增速约10%。

受制过剩和结构变化，预计系统运行费不会推高终端电价。

随着规模增长，系统运行费在工商业电价中占比已超10%。因产能存在过剩压力，在用户支付火电容量电费时，火电机组和用户签订电量合同时会适度降低电量电价。现阶段电力系统调节压力尚可控，新能源的机制电量和市场化电量的电价均不超过煤电基准电价，新能源挤压火电成为增量用电关键，预计分摊火电容量电费和新能源机制电费不会推高终端电价。展望未来，在火电度过过剩周期、系统调节压力已经大幅上升出现后，届时系统运行成本或将显著冲击用户的用电成本。

投资策略。

随着转型和电力市场改革推进，系统运行费用显性化并迅速成为终端电价重要组成。现阶段，系统运行费用变化更多反映终端用电成本结构的变化，实际并未推高用电价格，未来在火电产能过剩缓解，新能源引发的电力系统调节压力风险大规模暴露后，预计届时将推高用户成本。对于发电侧而言，通过系统运行费用向终端用户疏导火电容量电价和新能源差价结算电费，体现政府主管部门在能源转型和市场改革过程中对于发电侧的支持态度。

风险因素：

煤炭价格大幅上涨;电力系统调节压力增加;电力供需环境极度紧张;储能等调节性资源大规模增加。