现金流骤降，库存飙升！“充电宝一哥”安克创新急闯港交所

（原标题：现金流骤降，库存飙升！“充电宝一哥”安克创新急闯港交所）

6月5日，安克创新发布公告，拟发行不超过6850.89万股境外上市普通股，并在香港联交所上市。此前6月3日，安克创新向港交所提交上市申请，拟推进“A+H”双资本平台布局，中金公司、高盛和摩根大通担任联席保荐人。

这是安克创新继2025年12月首次递表失效后，第二次闯关资本市场。

作为移动充电行业龙头，安克创新成立于2011年，2020年登陆深交所创业板，创始人为谷歌前工程师阳萌。公开资料显示，公司发展的核心逻辑基于阳萌提出的“浅海战略”——避开智能手机、电脑等年销售规模超1000亿美元的“深海”品类，聚焦年销售规模小于500亿美元的“浅海”市场。

招股书显示，安克创新目前主营智能充电储能、智能家居、智能影音三大业务，拥有Anker、eufy、soundcore等自有品牌。截至2025年末，产品已销往全球180多个国家和地区，累计用户突破2亿。

2023年至2025年，安克创新的营收分别为从175.07亿元、247.10亿元、305.14亿元，营收规模不断扩大，三年复合增长率约32%;同期，公司归母净利润分别为16.15亿元、21.14亿元、25.45亿元。

从细分业务来看，智能充电储能板块仍是安克创新的业绩支柱。上述报告期内，该业务营收分别为86.03亿元、126.67亿元、154.01亿元，营收占比维持在50%左右。

招股书显示，据弗若斯特沙利文的数据，按2020年至2024年的收入计，安克创新在移动充电产品领域位居全球第二，亦是全球最大的独立移动充电品牌。2025年，按收入计，公司在全球移动充电产品领域位居第一。

但需要注意的是，作为传统基本盘的智能充电储能业务，毛利率呈持续下滑态势。2023年至2025年，毛利率分别为41.3%、40.9%、39.8%，三年累计下降1.5个百分点。

与之形成对比的是，智能家居与智能影音两项业务正快速成长。其中，智能家居收入从2023年的45.41亿元，增长至2025年的82.71亿元，毛利率从45.5%持续攀升至47.7%;智能影音收入从42.85亿元升至68.33亿元，毛利率由43.2%上涨至48.4%。得益于此，2023年至2025年，公司的毛利率由2023年的42.7%增至2025年的43.9%。

整体来看，公司业绩表现稳健。然而，翻开财报的另一面——安克创新正面临经营质量与资金周转的多重压力，现金流状况的急剧恶化尤为值得警惕。

招股书显示，2023年与2024年，安克创新经营活动所得现金流净额分别为14.3亿元、27.45亿元，但在2025年其经营活动产生的现金流量净额同比暴跌82.49%，骤降至4.81亿元。

业绩增长但现金流急剧下滑的反差表现背后，是过去一年席卷全球的充电宝召回事件。

2025年，因上游电芯供应商私自变更核心材料导致产品存在安全隐患，安克创新经历了多轮产品安全召回。

公开数据显示，公司在全球市场累计召回充电宝超过238万台。这直接消耗了安克的现金流，也对品牌信任造成冲击。2025年报显示，其去年将约1.04亿元产品质量保证计入其他流动负债项目中，较2024年飙涨84%。

现金流“变脸”的背后，是安克创新存货的急剧膨胀。2023年至2025年，公司存货分别为24.11亿元、32.34亿元、49.97亿元。

2026年，安克创新的现金流持续恶化。其第一季度经营活动产生的现金流量净额为-4.51亿元，同比下降56.66%。

安克创新在财报中解释称，现金流恶化主要系本期支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费较去年同期增加导致。

存货膨胀同样是现金流问题的关键推手。一季报显示，安克创新存货从期初的49.97亿元增至55.69亿元;招股书还显示，截至4月30日，其未经审计的存货已攀升至60.84亿元，一个月内激增超5亿元。

当下，安克创新存货高企的压力已开始在运营效率上显现。2023年至2025年，公司平均存货周转天数分别为70.8天、73.2天及87.7天。可以说于安克创新而言，此时冲刺港股，核心动因或是补充资本弹药、缓解日益紧张的现金流压力。

另外，值得一提的是，作为“出海一哥”，海外市场是安克创新的绝对重心。北美是其第一大市场，长期贡献超45%的营收。2025年年报数据显示，北美市场收入141.33亿元，占比46.31%;欧洲市场81.51亿元，占比26.71%;中国及其他市场82.31亿元，占比约26.97%。

但当前安克创新海外渠道的结构性风险正在累积。长期以来，安克高度依赖亚马逊这一单一平台。招股书显示，2023年至2025年，其通过亚马逊产生的收入占比分别为57.1%、54.3%、52.3%，而官网收入占比始终在10%左右徘徊。这意味着，一旦亚马逊平台政策生变、运费或广告成本上涨，都可能直接冲击公司收入。

《电鳗快报》