方正证券：短期市场震荡未改变行业估值修复逻辑 维持保险行业推荐评级

（原标题：方正证券：短期市场震荡未改变行业估值修复逻辑 维持保险行业推荐评级）

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，1Q26业绩扰动落地，2Q26业绩边际改善有望驱动估值修复。市场对1Q26业绩担忧压制基本解除，2Q26在权益上行、利率企稳、负债端延续高景气、利润和投资低基数等背景下，险企估值有望修复;中长期看利差损风险缓解、投资收益率持续超越EV假设、市场慢牛格局延续、人民币升值趋势延续，险企股价修复至前高空间充足。

方正证券主要观点如下：

短期板块估值回落受基本面和资金面的双重扰动

权益震荡拖累险企业绩。4Q25-1Q26受市场震荡影响，险企利润波动率加大，同比增速承压回落;市场高度关注险企基本面表现，利润承压进一步拖累股价表现。

资金风格变化下资金有所兑现。1Q26末主动权益重仓板块已经环比回落，近期板块股价继续下跌预计资金将进一步兑现;同时1Q26前十大股东亦有减持，板块受资金面扰动明显。

短期看，2Q26权益回暖+筹码结构优化有望推动板块估值回暖

险企权益弹性显著，市场高度关注短期业绩。2024-2025年保险股上涨基本与权益市场上涨周期一致。当前保险股持续增配权益资产，业绩弹性对权益敏感度显著提升，当市场上涨时，保险股利润有望超预期，进一步带动ROE和估值提升。

2Q26低基数、险资持续入市下，利润增速有望超预期。1Q26市场回落但保险行业权益投资规模延续增长，股票/基金投资规模同环比延续增长，表明险资仍在入市。同时目前沪深300表现显著好于上年同期，如后续市场延续高位震荡，预计险企投资收益将显著改善，推动2Q26业绩同比高增。

股价近期深度回调，但基本面表现稳健，股价和基本面错位。近期受基本面和资金面扰动影响，A股险企近期调整明显，部分公司股价已经回落到“924”前后，股价回落后性价比或显著提升;而上市险企NBV持续稳健增长，1Q26在高基数下延续增长，基本面与股价走势出现明显错位。

中长期看，资产负债共振下的寿险行业趋势性行情或到来

寿险行业将从“短期权益弹性”进入“中期价值回归”的估值修复区间。2024-2025年保险股上涨基本与权益市场上涨周期一致，主因保险股持续增配权益资产，业绩弹性对权益敏感度显著升高，当市场上涨时，保险股利润有望超预期，进一步带动ROE和估值提升。

资负共振驱动长期价值修复。一是利差损压力担忧缓解、投资收益率持续超越EV假设值(4%)，板块估值压制因素解除;二是新单需求、NBV连年正增长，寿险CSM有望全面进入正增周期，使利润中枢上移。三是负债端质态持续改善，期交占比提升、银保NBVM改善、NBV对投资敏感性降低，估值修复不仅仅来自短期弹性，更有行业基本面的全面改善。

风险提示：股债市场波动，分红险销售承压，大灾风险加剧。