手握ADC创新药商业化入场券 珍宝岛加速向创新药企跃迁

中国产经观察消息：当一家深耕中药产业三十年的老牌中药企业，开始以创新药商业化重塑产业布局，市场对其估值和叙事逻辑也需要被重新审视。

5月25日，珍宝岛同步落地两大关键动作：一是拿下浙江特瑞思I类创新药TRS005中国区销售代理权；二是公司完成管理层换届，确立战略掌舵+专业运营双核治理架构。这两项举措并非孤立的偶发事件，而是企业从传统中药巨头向综合创新药企进阶的关键落子。

产业逻辑：稳固中药基本盘，开辟创新增长第二曲线

珍宝岛的转型，从来不在“故事”里，而在“产业链”上。

资料显示，截至2025年末，公司手握194个生产文号、162个在销品种，百余个纳入医保、37个入选基药目录，形成了覆盖心脑血管、呼吸等多个治疗领域的产品矩阵。

核心产品注射用血塞通、舒血宁注射液稳居细分市场前列，经集采与临床长期验证，仍是公司经营基本盘的重要支撑。

更重要的是，珍宝岛在中药产业链上具备较强的纵向整合能力。公司在多大道地产区布局规模化GAP种植基地，打通从种源选育、标准化种植到仓储流通的全链条管控，既筑牢质量底线，也形成集采环境下的成本与供应链优势，强化经营周期韧性。

这意味着，珍宝岛推动创新药转型，并不是放弃原有优势赛道，而是在稳固中药业务基本盘的基础上，寻找新的增长极。中药业务提供稳定的产业支撑与现金流基础，创新药布局则负责打开未来的利润弹性和估值空间，这正是其当前战略演进的核心逻辑。

创新药布局：精准卡位ADC高景气赛道，构建产业闭环

TRS005的代理权落地，是珍宝岛创新药战略从“投资布局”转向“商业化变现”的关键节点。

公告显示，珍宝岛此次与浙江特瑞思签订《药品中国区经销授权合同》，将获得其自主研发的TRS005在中国地区的销售代理权，合作权益期限为2027年1月1日至2036年12月31日。

据了解，TRS005是一款抗CD20抗体偶联药物（ADC），拟用于治疗复发或难治性非霍奇金淋巴瘤，已获国家药监局突破性治疗药物程序认定，并进入关键单臂注册性II期临床试验。作为全球首个进入注册临床的CD20靶向ADC，TRS005 在临床推进节奏和差异化布局上具备较高关注度。

从已披露的临床数据看，TRS005在推荐II期剂量组中位无进展生存期（mPFS）达7.26个月，药物整体安全可控、耐受性良好，展现出较好的开发潜力。对于复发或难治性非霍奇金淋巴瘤这类临床需求尚未充分满足的疾病领域而言，一款兼具疗效和安全性的创新药，往往具备更高的市场价值与放量潜力。

近年来，ADC凭借“单抗精准靶向+细胞毒载荷高效杀伤”的机制优势，成为全球创新药研发最活跃的方向之一。随着核心技术平台逐渐成熟、适应症边界不断拓展，以及多款重磅产品验证商业价值，ADC正在从“前沿技术”加速走向“大单品赛道”。

市场数据印证了这一趋势。2024年全球ADC市场销售额达34.8亿美元，预计2030年将攀升至662亿美元。国内ADC市场预计将从2022年的8亿元增长至2026年的159亿元，年复合增长率高达111%。

值得一提得是，珍宝岛并非单纯产品代理，而是前置深度产业绑定。2021年，公司通过拾珍基金战略投资特瑞思，目前已成为其第二大股东，形成资本参股—研发赋能—商业承接的完整闭环。这种深度绑定的模式，确保了公司在新药上市后能迅速承接收益。此外，公司还通过产业基金布局了Nectin-4靶点ADC项目并获批临床，实现了在ADC赛道的双管线差异化布局。

治理升级：双核治理成型，为战略转型提供组织支撑

创新药的布局，需要与之匹配的组织架构。珍宝岛此次管理层换届，与其说是简单的“人事更替”，不如看作是一次治理结构的系统升级。

此次换届的本质是分工而非换人。公开履历显示，新任董事长方福鑫兼具医药实业与金融资管双重背景，此前深度参与公司战略投资与资本运作，在企业“战略层面”拥有系统布局经验。总经理闫久江则是从一线成长起来的“老兵”，深耕运营执行逾二十年。这种“战略+执行”的黄金搭档，不仅解决了创新药企常见的决策与执行脱节问题，更在资源配置、外部合作以及商业化推进上形成了较强的协同效应。

当企业同时面临“守住中药基本盘”和“开拓创新药增量盘”的双重任务时，组织治理架构必须与战略布局同频适配。这一分工的协同效应将在后续创新药管线的商业化推进、资源配置效率的提升和外部合作机会的把控上逐步显现。

估值修复：短期转型阵痛，不改长期成长逻辑

转型从来不是线性过程，短期波动往往是产业切换中的常态。

2025年，受中成药集采执标时间延后影响，珍宝岛全年营业收入7.97亿元，归母净利润亏损13.67亿元。但若回到经营实质层面观察，其阶段性承压更多源于库存、减值和节奏性因素的集中释放，并不等同于公司核心竞争力的削弱。

对于医药企业而言，短期业绩波动往往难以完整反映长期价值，尤其是在战略切换期。公司报表出现阶段性亏损，但这更像是一次转型前的“深蹲”。随着公司“千县工程”的推进，40天内新开发等级终端超1.2万家，新增省级优质客户300余家，中药渠道的深度渗透为业绩修复埋下了伏笔。

与此同时，随着创新药管线的价值加速兑现，公司长期成长的“发动机”已经点火。根据TRS005临床进度的推进及预计2027年的获批上市，公司将开启长达十年的权益兑现期，创新业务的增量将逐步释放。

此次 TRS005 代理权落地与“双核治理”架构成型，是公司战略转型加速落地重要标志。对于珍宝岛而言，这不仅是一家传统药企的转型尝试，更可能是一轮从产业积累走向价值重估的新起点。随着创新药商业化逐步推进，公司从中药龙头迈向综合创新药企的路径，也正在由战略构想加快走向现实。

编辑：王宇