净利水平回到十年前！口子窖：钱去哪了？

（原标题：净利水平回到十年前！口子窖：钱去哪了？）

受行业终端需求走弱、产品结构高度集中等因素影响，口子窖2025年营收及净利润同比双双下滑 

投资时间网、标点财经研究员 习羽  

2025年，口子窖（603589.SH）业绩遭遇重挫。期内公司营业收入实现39.91亿元，同比下降33.65%，创上市以来最大降幅；归母净利润同比下跌59.32%至6.73亿元，盈利水平回落至2015年前后。

投资时间网、标点财经研究员梳理公司经营脉络发现，近年来，口子窖增长驱动力持续弱化。尽管公司营业收入由2020年的40.11亿元增至2024年的60.15亿元，但增速正在逐级放缓。与此同时，公司盈利端震荡走弱，且多次下滑。

财报显示，2022年，口子窖净利润同比下滑10.24%。2024年，该指标继续下降3.83%。进入2025年后，公司的业绩则进入加速下滑阶段。 

口子窖2020年至2025年业绩情况

数据来源：公司公告

2025年被视为白酒行业“破局之年”。国家统计局数据显示，2025年规模以上白酒企业产量为354.9万千升，较2016年1358.4万千升的峰值下跌超七成。有分析认为，白酒行业已进入“量减、价跌、利缩”的存量竞争时代。

在此背景下，口子窖也难以抵抗行业调整风险。公司长期依靠高档酒贡献主要营收，产品布局单一，矩阵过度集中，缺少分层缓冲，这一产品结构失衡成为口子窖抗风险能力偏弱的症结所在。

年报数据显示，2025年，口子窖占总酒类收入比重超9成的高档白酒收入实现36.88亿元，同比下降35.08%，成为拖累公司业绩的核心因素。

投资时间网、标点财经研究员注意到，口子窖高档酒以五年窖、十年窖、兼5至兼30系列为主，核心价格带集中在100元—500元次高端区间，而2025年行业消费疲软、商务场景收缩，这一价格带成为受冲击最严重的区域。

同期，口子窖中档白酒收入0.54亿元，同比下降21.1%；低档白酒收入1.61亿元，同比增长27.43%。但由于低档酒营收占比仅约4%，体量有限，故此难以抵消高档酒收入的大幅回落。

行业人士认为，这种单一的产品结构，在行业上行阶段能够显著增厚盈利，但在深度调整周期中，则会成为制约企业经营的明显短板。当企业缺少大众价位产品兜底缓冲，而核心次高端价格带抗波动能力又较弱，一旦行业需求走低，业绩极易大幅下滑。

区域市场和渠道拓展方面，口子窖同样面临严峻挑战。作为典型区域酒企，公司营收高度依赖安徽本土市场。然而这份看似稳健的本土根基，正被愈发白热化的省内竞争持续侵蚀。

省外拓展方面，口子窖虽长期推进全国化，但成效有限。年报显示，期内公司新增经销商184家，其中省外113家。不过，渠道扩张未能转化为有效销售增长。公司2025年省外收入6.57亿元，同比减少28.58%。 

口子窖2025年主营业务构成情况

数据来源：公司公告 

如今白酒行业已告别渠道压货、库存驱动的旧模式，全面迈入以终端动销、消费者培育为核心的存量竞争阶段，但口子窖未能顺势调整产品结构与经营打法。

在同业企业持续迭代产品、强势深耕300元至800元次高端价格带的背景下，口子窖核心大单品更新缓慢，整体产品矩阵老化。其中，定位500元价位的战略级产品兼香518，受品牌力薄弱与溢价能力不足的双重制约，未能扛起次高端突围大旗。

同时，长期偏保守的稳健经营策略，让口子窖在行业变革期更为被动。

头部酒企普遍依托数字化营销、文化IP、酒旅融合等多元方式激活消费需求，而口子窖品牌建设与市场化投入渐趋弱化。结合2025年财报数据来看，期内公司销售费用同比下滑8.54%，核心源于广告宣传投入大幅收缩，进一步削弱了自身市场竞争壁垒。

值得关注的是，口子窖2025年经营活动产生的现金流量净额为-2.16亿元，为上市以来首次由正转负。

而从2026年的发展情况看，口子窖经营拐点依然未能显现。财报显示，公司第一季度实现营业收入13.75亿元，同比下降24.02%；归母净利润3.29亿元，同比下降46.16%。

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