创业板改革启新程 机构聚力服务新质生产力

（原标题：创业板改革启新程 机构聚力服务新质生产力）

证券时报记者 吴少龙

近日，证监会正式发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，从发行上市、融资并购到全过程监管实施全链条优化。作为市场核心参与主体，券商、创投等机构普遍认为，本次改革释放出包容创新、精准赋能、从严监管的鲜明信号，将深刻重塑业务逻辑与服务模式，推动资本市场与创新实体经济深度融合。

本次改革最具标志性的举措，是增设第四套上市标准，为高研发、高成长、暂未盈利的优质创新企业打开上市通道。多家机构负责人在接受采访时表示，这一制度创新精准破解创新创业企业融资痛点，与创业板服务成长型创新创业企业的定位高度契合，也与科创板“硬科技”、北交所“专精特新”形成错位发展、功能互补的良好格局。

开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，本次创业板改革是“十五五”时期资本市场全面深化改革的“先手棋”，具有标志性意义。改革从发行上市、融资并购到全过程监管进行全链条优化，不断增强资本市场制度的包容性、适应性。他认为，改革释放三大积极信号：一是精准回应创新创业企业融资痛点，允许优质未盈利创新企业上市；二是推动投融资良性循环，构建“长钱长投”制度环境；三是推动错位发展、功能互补、全面向“新”的多层次资本市场体系加速形成，提升服务新质生产力的整体效能。

孙金钜强调，增设第四套上市标准是本次改革的核心举措，中介机构需切实履行“看门人”职责：发挥好“看门人”作用，严守财务真实性底线，避免“带病申报”“一哄而上”；做实估值支撑，确保企业股权融资定价与可比公司、业务发展空间等相互匹配；做好经营质量论证，解释高增长是否可持续、是否依赖单一渠道或短期投放；做细创新披露，把技术、产品、场景落地和收入转化之间的链条讲清楚，精准识别出真正具备持续成长潜力的优质创新创业企业。

作为头部投行代表，中信证券经营管理委员会执行委员、全球投资银行管理委员会主任孙毅指出，第四套上市标准是增强制度包容性、适应性的关键举措，精准对接新质生产力企业需求。当前，不少新兴产业和未来产业领域的优质创新创业企业，尤其是生物医药、新一代信息技术等行业企业，具有“高研发投入、高成长潜力、暂未盈利”的特点，此前的上市标准难以充分适配其发展阶段，第四套上市标准的推出，让这类新兴产业和未来产业领域的优质创新创业企业能够更早借助资本市场实现规范化发展、获得资金支持，助力两类产业加速集聚、发展壮大。

结合投行实践，孙毅表示，中信证券将从三方面用好新标准：一是精准挖掘适配企业，聚焦新兴产业和未来产业核心赛道，重点覆盖生物医药、高端制造、新一代信息技术等领域，严格对照第四套上市标准的两项具体指标，筛选研发投入高、核心技术突出、市场前景广阔的优质创新创业企业，建立专项储备库，实现精准对接；二是提供全流程专业辅导，组建由投行、投研、合规等领域专家组成的专项服务团队，针对新兴产业和未来产业企业的发展特点，协助其梳理业务模式、完善核心技术与研发投入披露、规范公司治理，确保企业符合第四套上市标准的核心要求，精准传递企业成长价值；三是联动“投资+投行+投研”一体化服务体系，在企业申报上市前提供融资支持、技术研判，上市后提供再融资、并购重组等全生命周期服务，陪伴新兴产业和未来产业领域的拟上市企业逐步实现盈利、发展壮大，助力两类产业培育新质生产力。

中金公司党委副书记、副董事长、总裁王曙光认为，第四套上市标准是我国培育壮大新兴产业和未来产业顶层设计在资本市场的关键落地载体。其核心亮点是将收入增速和研发投入强度纳入核心指标，让处于技术突破前夜的创新企业获得精准适配的上市通道，实现“鞋子更合脚”的制度性突破，有力推动科技创新与产业创新加速融合。

王曙光表示，作为保荐机构，中金公司将履行“筛选者”与“赋能者”双重职责：一方面，精准把握政策导向，强化引导，对于收入规模不大但成长性突出、创新属性鲜明的企业，主动做好政策解读与引导，帮助其吃透、用足新的上市标准；另一方面，从严落实辅导核查与规范要求，在板块定位、财务真实性、未来发展前景等方面做好核查把关，加快推动符合第四套上市标准的优质企业启动申报工作。

创投机构对改革反响积极。启明创投创始主管合伙人邝子平认为，第四套上市标准有利于新兴产业和未来产业优质企业更早登陆资本市场，更好平衡短期收益与长期发展，更有底气投入长期研发，对创投基金投资此类企业是重大利好。他特别提到，人工智能技术日趋成熟，新消费、新业态将不断涌现，新标准将有效促进创投行业加大对相关应用企业的投资，推动AI技术迭代与场景落地良性循环。

机构普遍认为，本次改革不是简单的规则修补，而是资本市场服务新质生产力的系统性升级。一方面，上市标准优化拓宽了优质企业融资渠道，激发创新活力；另一方面，做市商制度、优化交易机制等举措，将吸引长期资本、耐心资本入市，增强市场稳定性。同时，全过程从严监管要求，倒逼机构提升专业能力，从通道服务转向价值发现与综合赋能，推动行业高质量发展。