【券商聚焦】巴克莱指采矿设备行业现黄金驱动周期 非超级周期

（原标题：【券商聚焦】巴克莱指采矿设备行业现黄金驱动周期 非超级周期）

巴克莱于20260331发布研报指出，当前采矿设备行业并非处于涉及所有大宗商品的超级周期，而是由黄金驱动的周期，该机构对欧洲资本品行业维持中性评级。根据研报，全球采矿资本支出预计在2026年增长8%至三年来最快增速，但仍较2013年历史高点低约17%；其中黄金资本支出预计飙升23%至历史高位，而工业金属资本支出仅温和增长3%，锂资本支出将出现两位数下降，大宗商品则无增长，核心原因在于黄金行业项目经济性优越、现金流充沛且结构分散。细分领域方面，上市黄金公司指引其2026年勘探预算平均增长超过30%，单位运营成本预计上升超过15%，主要受税收增加和矿石品位下降驱动；工业金属呈现温和增长，铜资本支出预计实现高个位数增长，但被大宗商品停滞和锂的大幅下滑所抵消。基于此周期判断，巴克莱明确偏好黄金暴露度高的公司，予Epiroc和Sandvik（黄金业务占比30-40%）“超配”评级，预计两者今年营收和订单将实现两位数增长；予Metso“低配”评级，因其更依赖大型铜矿绿地项目、部分项目存在重新安排风险以及2026年预期市盈率达21倍；同时将FLSmidth评级从“低配”上调至“平配”，目标价设为490丹麦克朗，因股价回调约25%后估值更具吸引力（2027年预期市盈率16倍），且战略更趋平衡、现金流改善。风险方面，金属价格进一步下跌及竞争加剧可能影响行业表现，行业估值基于现金流折现模型。