【券商聚焦】巴克莱：标普500估值具吸引力 宏观与盈利增长抵消高CAPE风险

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巴克莱银行于2026年03月31日发布美股策略报告，针对标普500指数估值与周期性调整市盈率（CAPE）高企风险，结合2026年盈利增长前景进行分析。 研报指出，标普500指数未来12个月市盈率（NTM P/E）为19倍，相对于该行预测的2026年每股收益（EPS）增长15%具有吸引力。市场共识预期显示，大型科技股2026年EPS增长19%，其余科技股增长58%，标普500其余成分股增长8%。已发布经济数据显示，ISM和标普全球制造业PMI均已重返扩张区间，预示订单和生产复苏；10年期美债收益率锚定在略高于一年前水平；剔除均值个人消费支出物价指数（trimmed mean PCE）从2025年水平显著回落。股市表现方面，标普500指数自1月历史高点6978点回撤约8.2%，大型科技股估值从2025年12月的约28.0倍降至2026年3月27日的22.1倍，其余科技股估值从24.9倍降至17.8倍。周期性调整市盈率（CAPE）在2025年12月升至38倍，接近1999年和2021年的峰值水平。该行给出标普500指数2026年价格目标：基线7650点，牛市情景8200点，熊市情景5900点。 巴克莱核心分析认为，尽管高企的CAPE比率提示潜在系统性风险且其分布与1999年及2021年有相似之处，但当前宏观环境截然不同。相较于历史峰值时期伴随的货币政策紧缩、通胀上升及盈利放缓，当下美联储政策相对稳定、金融条件改善、企业盈利预期依然向好。科技股主导的长期增长故事仍有空间，由超大规模云厂商、能源和国防领域资本支出“超级周期”及人工智能渗透支撑。下行风险主要集中于地缘政治冲突与私人信贷问题，但部分担忧已反映在近期估值重置中，标普500剔除大型科技股后交易于18.6倍NTM P/E，略高于其10年中位数17.7倍；剔除整个科技板块后，其余指数成分股交易于18.8倍，较该行基于宏观的公允价值估计22.0倍存在折价。