美银预警：伊朗冲突如何重塑美联储降息路径与全球滞胀风险？

（原标题：美银预警：伊朗冲突如何重塑美联储降息路径与全球滞胀风险？）

美国银行（Bank of America）最新研究报告指出，伊朗冲突引发的能源冲击正将全球经济推向“轻度滞胀”格局，即经济增长放缓与通胀压力上升并存。该行将2026年美国经济增长预测下调50个基点至2.3%，同时将全球通胀预期上调至3.3%。

伊朗冲突如何定义当前的“滞胀”风险？

美国银行首席经济学家Claudio Irigoyen在4月2日的报告中明确指出：“截至目前来看，这场战事带来的后果，将是轻度滞胀。”他进一步阐释，此次冲击的本质“并非单纯的石油冲击——而是一场能源冲击”，因为全球对天然气和化肥的敏感度已大幅提升。

核心数据对比：美银2026年经济预测调整

基于新的基准情境，美银预测国际油价将在2026年余下时间里维持在每桶100美元附近。Irigoyen警告，如果冲突升级并持续，“能源价格大幅上涨，叠加资产价格大幅回调，可能会将全球经济拖入衰退境地”。

美联储的货币政策面临怎样的两难困境？

滞胀风险使美联储的决策复杂性急剧增加。美国银行首席美国经济学家贝丝·安·博维诺（Beth Ann Bovino）指出：“中东冲突叠加最新就业报告，让美联储的工作更加困难。局面也开始更像滞胀——也就是我们可能面临通胀更高、同时增长更弱的情况。”

芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）在3月17日直言：“滞胀永远是央行最糟糕的情景，因为没有显而易见的货币政策对策。”

市场降息预期已发生根本性逆转。此前市场普遍押注美联储将于2026年上半年启动“预防式降息”。然而，根据2026年3月16日至19日的市场信息综合显示，期货交易员目前预计美联储今年仅会进行一至两次降息，且首次降息时点已从夏季推迟至秋季。高盛（Goldman Sachs）同样将降息预期调整至第四季度。

100美元油价对通胀路径的具体影响是什么？

油价高企是滞胀风险的核心传导机制。东吴证券首席经济学家芦哲分析指出，美国通胀前景取决于中东局势和油价走势：

1. 基准情形：若冲突在未来几周迅速缓和，油价回归此前65美元/桶的中枢水平，则油价上涨将只影响3月美国CPI，对美联储决策及增长前景无实质性影响。
2. 风险情形：若冲突在上半年缓和，但地缘不确定性犹存，令国际油价中枢系统性抬升至80-100美元/桶。测算显示，此情景下，3-5月美国CPI同比将反弹至2.7%-3.2%之间，12月CPI同比在3.0%-3.5%之间。这意味着美联储在2026年可能失去进一步的降息空间。
3. 悲观情形：冲突升级并旷日持久，霍尔木兹海峡持续封锁，全球原油供给短缺，油价将迎来二次峰值并维持高位。极端情形下，美国经济可能走向“2%以下增长+3%以上通胀”的典型滞胀局面。

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在3月18日利率决议后的新闻发布会上表明，美联储的“倾向是忽略任何形式的供应冲击”，并强调若通胀无进展，将不会降息。

全球主要央行将如何应对这场滞胀冲击？

能源供给冲击正在重塑全球央行的政策路径。彭博经济学（Bloomberg Economics）首席经济学家Tom Orlik指出：“央行能做的是设定利率，但它们无法重新开放霍尔木兹海峡。”

主要经济体央行的应对策略呈现三种可能情景：

• 情景一（鹰派响应）：如果通胀预期上升较快，央行可能迅速采取行动，从降息转为加息。欧洲央行与英国央行因此打开加息窗口的可能性上升。
• 情景二（谨慎观望）：如果通胀预期较为稳定，央行将保持观望，维持利率不变。这是目前美联储等央行的主流姿态。
• 情景三（被迫宽松）：如果能源价格持续高企，经济下行压力加大，而通胀压力尚未平息，央行可能被迫重启降息，以应对衰退风险。

摩根士丹利（Morgan Stanley）维持其预测，即美联储可能在6月和9月各降息25个基点，但同时也承认，若油价未能回落，首次降息甚至可能推迟至2026年底。美国银行则仍预计美联储今年将降息50个基点，但强调“这些降息无法实现的风险很高”。

结论：滞胀风险下的投资逻辑有何变化？

当前全球金融市场正从交易“通胀”转向定价“滞胀”。滞胀环境对传统资产构成挑战：增长放缓损害企业盈利，而高利率环境压制估值。从资产配置视角审视，黄金在滞胀初期可能因避险属性获得支撑，但其长期表现仍需观察实际利率走势。

美联储3月会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。其最新的“点阵图”显示，官员们对降息的预测更为分散和谨慎。未来货币政策的路径将高度依赖于冲突的持续时间、油价轨迹以及核心通胀数据的演变。决策者正面临自2022年俄乌冲突以来最严峻的供给侧冲击考验。