电鳗财经｜悦龙科技IPO：管理费用2倍于研发费用 半年研发人员减少16人

（原标题：电鳗财经｜悦龙科技IPO：管理费用2倍于研发费用 半年研发人员减少16人）

《电鳗财经》电鳗号/文

1月21日，山东悦龙橡塑科技股份有限公司(以下简称悦龙科技)北交所IPO获准注册，3月16日，公司将进行网上申购。

《电鳗财经》注意到，此次IPO，悦龙科技计划用1.4亿元募集资金扩大产能，该项目可让其软管生产线可实现年产6.60万标米，然而同期该公司的工业专用软管的产能利用率仅为七成左右，未来新增产能如何消化?此外，该公司的研发费用远低于管理费用，且在半年时间内，该公司的研发人员减少了16人。另外，该公司“突击”减少关联交易遭到了交易所问询。

核心产品产能利用率七成左右 新募产能如何消化?

招股书显示，此次IPO，悦龙科技计划募集资金2.89亿元，其中1.4亿元用于新建自浮式输油橡胶软管生产项目，0.6亿元用于橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目，0.59亿元用于高端软管研发中心项目，0.3亿元用于营销服务网络建设项目。

此次1.4亿元募投的“新建自浮式输油橡胶软管生产项目”将在现有厂区内建设自浮式输油橡胶软管生产车间及生产线。项目总投资 14,200 万元，计划建设期为24个月。项目建成后，自浮式输油橡胶软管生产线可实现年产 6.60 万标米。

可见，上述项目完成后，悦龙科技的产能必将增加。然而，值得注意的是，从2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下简称报告期)，该公司的工业专用软管的产能利用率分别为65.71%、74.01%、67.52%和67.35%;同期该公司的海洋工程及陆地油气柔性管道的产能利用率分别为95.52%、90.03%、90.7%和117.29%。

报告期内，悦龙科技来自海洋工程柔性管道的收入占比分别为31.39%、33.62%、35.82%和26.48%，来自陆地油气柔性管道的收入占比分别为9.26%、11.34%、21.25%和30.51%;来自工业专用软管的收入占比分别为53.95%、50.97%、39.94%和40.49%。

报告期内，悦龙科技的存货周转率分别为1.89次/年、2.08次/年、1.81次/年和1.01次/年，总体低于同行可比公司。

对于工业专用软管产能利用率较低的原因，悦龙科技在第一轮问询回复中表示，主要原因是公司在人力等资源有限的前提下，优先保障了海洋工程及陆地油气柔性管道产品的生产，未主动开拓毛利率较低的工业专用软管产品订单，导致工业专用软管产能利用率相对较低。

但值得注意的是，悦龙科技的工业专用软管的产销率较高，报告期内，分别为99.79%、99.79%、97.41%和107.60%，同期陆地油气柔性管道的产销率分别为125.32%、93.86%、87.94%和116.72%，呈持续下降的趋势。

尽管悦龙科技在第一轮问询回复中表示，公司产销率情况良好，基本不存在产品滞销的情况，部分年度产销量低于100%，主要系公司产品的发货时间需要根据客户指定的时间进行发货，部分订单生产和发货的时间出现跨年度的情况。

但令人担忧的是，悦龙科技的陆地油气柔性管道的产销率在未来会不会持续下降?会不会因此而影响到该产品的毛利率?进而导致新募产能难消化?此次，该公司IPO募投项目新建自浮式输油橡胶软管生产项目达产后可实现年产6.60万标米FPSO用自浮式输油橡胶软管。

另外，悦龙科技的存货主要由库存商品、原材料和发出商品构成。报告期各期末，该公司存货账面价值分别为4,821.67万元、4,748.55万元、6,511.28万元和6009.81万元，占流动资产比例分别为20.60%、16.60%、16.89%和13.70%。

报告期内，悦龙科技的库存商品账面价值分别为1,779.22万元、1,662.55万元和3,114.51万元和2,552.31万元，占存货账面价值的比例分别为36.90%、35.01%、47.83%和42.47%，是其存货中占比第二高的项目。

由此可见，悦龙科技在其工业软管的产能利用率不到七成的情况下，该公司又要用募集资金扩大产能，未来新增产能如何消化?值得关注。而且，该公司的库存商品占比较高。

管理费用2倍于研发费用 半年研发人员减少16人

截至2025年6月30日，悦龙科技已经获得授权专利共计68项，其中发明专利27项。报告期内，悦龙科技的研发费用分别为1014.16万元、1340.32万元、1368.96万元和631.47万元，占当期营业收入的比例分别为5.37%、6.13%、5.12%和4.12%。

悦龙科技的研发费用远少于该公司的管理费用，报告期内，该公司的管理费用分别为2399.61万元、2904.60万元、4276.78万元和1743.76万元，占当期营业收入的比例分别为12.70%、13.29%、15.99%和11.38%，远超研发费用率。

截至2025年6月30日，该公司有研发人员人32，占员工总数的8.47%，同期该公司的员工中拥有本科学历的员工数量为38人，占当期员工总数的10.05%。此外，该公司有77.25%的员工的学历为高中及以下学历。

根据前一版招股书显示，截至2024年12月31日，该公司有研发人员48人，占员工总数的13.08%，同期该公司的员工中拥有本科学历的员工数量为42人，占当期员工总数的11.44%。此外，该公司有65.67%的员工的学历为高中及以下学历。

由此可见，从2024年12月31日至2025年6月30日，该公司的研发人员减少了16人。此外，悦龙科技员工的“老龄化”较为严重。该公司51岁以上员工的数量为154名，占比为40.74%，同期该公司的40岁以下员工数量仅为68人，占员工总数不足17.99%。

“突击”减少关联交易遭交易所问询

招股书显示，报告期内，悦龙科技分别实现营业收入1.89亿元、2.19亿元、2.68亿元和1.53亿元，同期归属于母公司股东的净利润分别为4792万元、6078万元、8342万元和5293万元，营收和净利润保持着增长。

报告期内，悦龙科技有68.28%、64.31%、65.61%和58.78%的收入来自内销，有31.72%、35.69%、34.39%和41.22%的收入来自外销。报告期内，内销的毛利率分别为46.70%、45.75%、54.71%和48.85%，同期外销的毛利率分别为63.84%、65.93%、69.88%和69.45%。

报告期内，悦龙科技非直销模式销售包括经销及贸易，经销主要为通过 Techfluid U.K. Ltd开拓中高端产品的境外市场，从2022年至2024年，该公司对 Techfluid U.K. Ltd 的销售收入占公司经销收入的比重为81.73%、86.57%和84.84%;

报告期各期，前五大客户中，Techfluid U.K. Ltd.为公司关联方，截至报告期末，Techfluid U.K. Ltd.系由公司实际控制人徐锦诚控制的企业，主要负责公司产品在欧洲等区域的经销和市场开拓，截至本招股说明书签署日，发行人已完成对Techfluid U.K. Ltd.多数股权的收购并将其纳入合并范围。

报告显示，公司2022-2023年向关联方Techfluid U.K.Ltd.的销售额占比超15%。为减少关联交易，悦龙科技于2025年4月收购Techfluid U.K.Ltd. 85%股权，后续关联交易规模预计大幅下降。

对于悦龙科技“突击”减少关联交易量，发审委提出了问询，要求请发行人：(1)结合Techfluid U.K. Ltd.的设立背景、股权结构、管理及销售团队、经营范围、运营模式、财务状况等，说明发行人通过其负责欧洲等区域的经销和市场开拓的商业背景，未选择发行人境外子公司开展境外市场拓展的原因。(2)结合收购前 Techfluid U.K. Ltd.的业务经营情况、与发行人及相关主体的资金往来情况等，说明是否存在利益输送或其他损害发行人利益的情形。结合发行人向非关联方销售、采购价格及对比情况，进一步说明发行人向 Techfluid U.K. Ltd.销售海洋工程柔性管道等、采购接头等的合理性、必要性和交易价格的公允性。测算若按向无关联第三方销售价格向Techfluid U.K. Ltd 销售，对报告期各期业绩的具体影响。(3)结合 Techfluid U.K. Ltd.后续发展规划、与发行人主营业务关系、在发行人商业体系中发挥的作用、收购的权利范围等，说明发行人收购Techfluid U.K. Ltd.的原因、合理性、合规性、定价公允性，分红权比例低于所有权比例的合理性，收购过程或后续经营中是否存在利益输送或特殊利益安排、是否存在损害发行人利益或中小股东利益的情形，是否存在规避监管要求的情形。

《电鳗快报》