【券商聚焦】华兴证券上调蔚来(NIO)目标价至6.40美元 但提醒业绩目标挑战性仍存

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金吾财讯 | 华兴证券发研报指出，蔚来(NIO)第四季度经营费用改善超出预期，汽车毛利率提升至18.1%，净利润首次转正至1.22亿元。2026年销量目标和财务指引仍具挑战性，维持“持有”评级，目标价上调至6.40美元。 该行认为，尽管蔚来汽车在4Q25的经营费用和毛利率表现超出预期，但考虑到国内乘用车市场普遍面临补贴退坡和竞争加剧的压力，蔚来汽车的销量目标和财务指引的可持续性仍需进一步观察。此外，公司预计今年将上市包括ES9、L80和五座ES8在内的三款新车以及部分现有车型的2026版，可能导致研发和销管费用高于预期。 该行进一步指出，根据蔚来汽车管理层给出的指引，调整2026/27年销量预测至46.0万辆/56.9万辆，并相应上调同期收入和利润预测。同时，引入2028年财务预测。估值方面，华兴证券维持对蔚来汽车0.9倍2026年P/S的估值，并小幅上调目标价至6.40美元，维持“持有”评级。 尽管如此，华兴证券提醒投资者，蔚来汽车面临的下行风险包括新能源车需求不及预期、产能受到制约以及软件研发落后于竞争对手。而上行风险则包括财务状况改善优于预期、新产品的积极催化以及出台新的新能源汽车支持政策。