【券商聚焦】中金公司上调迈威尔科技(MRVL)目标价至115美元 但提示商誉减值风险

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金吾财讯 | 中金公司发研报指出，迈威尔科技(MRVL)完成对Celestial AI的收购，后者为Scale up网络光互连的领导者。公司宣布的财务影响显示，收购将从2HFY28开始贡献收入，预计4QFY28大规模放量，全年收入run rate可达5亿美元，4QFY29全年收入run rate预计增长至10亿美元。研报中提到，收购将增加5,000万美元的年化Non GAAP营运费用，现金减少10亿美元，导致年化利息收入降低，年化其他收入减少约3,800万美元，稀释后股份增加2,700万股。 该行评论称，Marvell通过收购Celestial AI，完善了数据中心互联布局，有望为数据中心客户提供更完整的高带宽、高能效解决方案，并提升TAM。Celestial AI的产品与Marvell现有AI互联和XPU产品有望产生协同效应，扩大公司潜在市场空间，提升产品性能，构建竞争壁垒。 该行进一步指出，尽管收购带来正面影响，但也存在商誉减值风险、超大规模云厂商资本开支不及预期以及市场竞争加剧等潜在风险。因此，该行维持对迈威尔科技的“跑赢行业”评级。 盈利预测与估值方面，中金公司维持FY26收入82.01亿美元，Non GAAP EPS 2.85美元不变；由于Celestial AI 2HFY28开始贡献收入，但FY27稀释后股份增加2,700万股，年化Non GAAP营运费用或增加5,000万美元，因此维持FY27收入101.24亿美元不变，下修Non GAAP EPS 0.2美元至3.45美元。当前股价对应FY26/27 26/21倍P/E。基于FY27 33x P/E，下修目标价4.2%至115美元，对应FY26/27 40/33倍P/E，对应上行空间56%。