【券商聚焦】国泰海通上调阿斯麦(ASML)目标价至1675美元 光刻机需求旺盛

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金吾财讯 | 国泰海通发研报点评阿斯麦(ASML) FY25Q4业绩，指出下游需求高景气，光刻强度长期提升趋势明确。报告中提到，Q4订单爆发，晶圆代工和存储客户均超预期，ASML FY25Q4收入97.2亿欧元，同比增加4.9%，其中设备销售收入76亿欧元，包括14台EUV和37台ArFi。新签订单131.58亿欧元，同比增加85.6%，大幅超出预期的70亿欧元。下游两大行业均迎来历史级的扩产周期，对中国区持保守态度，预计26年收入占比20%。 该行表示，EUV产能爬坡节奏受供应链与人力等因素制约，但EUV光刻强度提升趋势明确。2026-2027年EUV产能已基本满载，积压订单充足；公司表示产能上限不构成加单瓶颈，已完成厂房和设备建设，但是产能爬坡时间受自身移机率提升效率、客户晶圆厂完工进度影响。4F2结构将推进浸润式DUV和EUV光刻强度持续提升。High-NA客户正积极测试，预计2026Q3到2027年会进行大规模下单。 国泰海通进一步指出，下游需求爆发，光刻机有望迎来价格调升。数据中心和AI相关基础设施持续建设推进晶圆代工+存储两大行业需求同时爆发，先进逻辑和DRAM的额外产能需求激增，进而增加对整体产品组合尤其EUV的需求。亚马逊AWS和谷歌云宣布上调服务价格，下游价格压力释放，为ASML及其他上游设备厂提价腾出空间。 基于FY2026E/FY2027E/FY2028E收入预测调整为371/454/466亿欧元（前值为329/339/377亿欧元），GAAP净利润预测为112/147/154亿欧元（前值为96/97/111亿欧元）。基于FY2027PE38x，调整ASML美股（ASML.O）FY2027目标价为1675美元，维持“增持”评级。尽管如此，贸易摩擦与政策监管风险、AI需求放缓风险以及High-NA EUV渗透率不及预期风险仍需关注。